摘要：
        本轮全球再通胀的关键是油价，随着油价同比增速的回落，全球再通胀也接近尾声。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  月布伦特原油现货价同比已跌至33.7%，远低于1  月的78.1%与2  月的69.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）若后续油价没有出现意外暴涨，假定油价中枢保持在55  美元/桶，则5-6  月油价同比将跌至20%以下，后续维持在20%左右的水平。
        中国CPI  年内无太大压力。从食品类消费品、非食品类消费品、服务三方面来看，首先鲜菜、猪肉价格同比走低继续发挥作用，以猪价为代表的大众消费低迷对食品价格的拉动作用较弱；其次PPI  生产资料向CPI  非食品类消费品的传导较弱且有时滞，PPI  高企对非食品类消费品价格的影响较小；最后，服务价格的变化具有季节性，其回升只是暂时的。整体来看，全年CPI  将呈现前低后高的趋势，但受制于大众消费低迷，全年CPI  同比不会太高。
        中国PPI  已成强弩之末。本轮PPI  快速上涨是供给侧改革推动，主要是石油、煤炭与钢铁价格支撑。未来油价同比将回落；煤炭供给逐渐恢复、需求受供暖结束及火力耗煤减少而趋于下降，煤炭价格长期看跌；钢铁供给持续上升，需求尤其是板材需求开始回落，钢价持续下降。石油、煤炭、钢铁对PPI  的支撑都将减弱，PPI  已成强弩之末，2  月即是顶部。
        通胀预期降温并不会使我国货币环境趋于宽松，仍需等待经济基本面的变化。今年央行的主要目标是金融去杠杆，从其回笼基础货币、同业存单即将纳入同业负债、MPA  从严监管等一系列动作来看，今年的监管很难放松。叠加贸易顺差缩小逐渐成为常态，外汇占款远低于以往，短期内货币市场资金难以宽松。
        美国再通胀也接近尾声。美国本轮CPI  与PPI  的上行基本靠油价支撑，随着油价同比回落，美国再通胀也接近尾声，3  月CPI已开始回落。但美国CPI  有强劲的消费支撑，制造业也在复苏，对大宗商品的需求会对PPI  构成支撑。因此，美国CPI  与PPI短期内仍有可能上升，之后开始下降，而下降速度将是缓慢的。
        通胀预期回落将使美联储渐进加息路径得到进一步巩固。随着通胀预期回落，美联储之前确定的渐进加息路径将得到进一步增强，快速紧缩的可能性进一步缩小。我们预计年内仍将加息1-2  次，加息时点最可能是6  月与9  月，12  月开始缩表。