核心观点：①中期而言，中枢抬升的震荡市没变，主逻辑是盈利改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】政策主题是短期亮点，从雄安新区到粤港澳大湾区，一带一路和国改继续推进。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）②未来警惕可能的倒春寒，如去杠杆对资金面的冲击、中美贸易摩擦等。季节规律显示，股市存在Sell  in  May  效应。③步步为营、稳中求进，主题周期+消费升级+价值成长，中期配置一线股，短期重视大湾区、国改、带路，下半年重视金融。
        市场主要变量是基本面，次要变量是资金面。前期多篇报告已经分析，市场中期格局是中枢抬升的震荡市，核心逻辑是基本面改善，这种震荡市好比春天，气温缓慢回升。市场震荡抬升源于企业盈利改善，从同比增速来看，大概率今年一季度净利润同比的短期高点，关键还是看中期的趋势和具体的数据。2010  年开始净利润同比和ROE  回落，12  年下半年开始底部走平，17  年有望逐步形成U  形底的右侧拐点，17  年净利润同比8%，未来慢慢回到两位数增长。一方面经济增速很可能进入中期底部，经济稳是企业盈利改善的前提背景，中周期看产能和投资处底部区域，短周期看库存回补中，需求端望平稳。另一方面，借鉴海外转型期，经济平时盈利可以上，如日本74-90  年、美国83-00  年，源于产业结构升级。周期行业集中度提高、消费不断升级，上市公司盈利走在中期向上拐点路上，详见《盈利迎接向上拐点——2017  年盈利分析系列（4）-20170316》。既然市场中期格局是中枢抬升的震荡市，春天就会有倒春寒，次要变量是资金面。供给侧结构性改革“三去一降一补”，16  年主要推进去产能、去库存，17  年的重头戏将是去杠杆，在去杠杆过程中会出现金融市场资金面的紧张和利率的上升，可借鉴的历史是2013  年债市去杠杆时，资金利率阶段性明显上升。
        短期政策主题是亮点。经历3  月底季末资金面紧张冲击后，4  月以来政策亮点较多，相关主题表现亮眼，4  月以来雄安新区、粤港澳大湾区涨幅分别为36.3%、20.9%，同期上证仅为0.2%。4  月1  日中共中央、国务院决定设立国家级新区雄安新区，是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区。近期雄安新区的动态信息最多的就是“房屋停建、停售、搞限购”，由此可见，雄安新区不是过去规划区的土地财政模式，而是改革探索增长新模式、城镇新形式。4  月11  日国务院总理李克强提出今年中央将研究制定出粤港澳大湾区城市群发展规划，而根据人民网消息，香港特区行政长官梁振英可能于下周率团考察粤港澳大湾区多个城市，预计6  月底前就大湾区规划发展事宜向发改委提交意见。此外，国企改革和一带一路仍在推进。继发改委召开改革专题会及联通国改停牌后，4  月13  日发改委召开发布会表示第一批混改试点方案已基本批复，第二批试点企业已审议确定拟近期批复实施，第三批试点遴选工作已着手启动。“一带一路”国际合作高峰论坛将于5  月14  日至15  日在北京举行，13  日张高丽会见俄罗斯总统普京，表示将为普京出席5  月“一带一路”论坛作出细致安排。
        国内关注去杠杆对资金面的冲击，国外关注中美贸易摩擦。近两周银监会连续发布《关于银行风险防控工作的指导意见》、《关于银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》、《关于开展银行业“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项治理工作的通知》，意在引导银行回归传统业务，逐步实现银行同业去杠杆，规避套利模式业务的潜在风险。我们一直将2017  年的货币政策类比2013  年，通胀压力不大，货币政策不会系统性收紧，但去杠杆目标下利率会出现结构性和阶段性升高。2011  年来，每年2  季度后半段到3  季度前半段往往出现资金面紧张，13  年年6  月甚至出现了“钱荒”，当年6  月上证综指跌幅达14%。此外，中美贸易摩擦值得关注。长期以来中国对美货物贸易存在较大顺差，今年1-3  月中国对美国贸易顺差3421.2  亿元。4  月6  日至7  日，中美元首在美国佛罗里达州海湖庄园举行会晤，中美在“合作是中美关系的大局”的基础上达成多项重要共识，包括宣布建立外交安全对话、全面经济对话、执法及网络安全对话、社会和人文对话四个高级别对话机制等。最引人关注的是“百日计划”，中美将针对贸易展开为期100  天的会谈，主要目的是增加美对中出口，缩减美国贸易逆差，未来中美贸易摩擦恐将成为重要扰动因素。