一季度业绩超预期
        龙蟒佰利发布2017  年一季报，营业收入23.5  亿元，同比增长273.9%；实现归母净利润5.85  亿元，同比增长3440.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益  0.29  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司一季度盈利情况超市场预期。
        钛白粉一季度大幅涨价
        17  年一季度，钛白粉行业延续16  年的涨价行情，一季度上调四次报价，钛白粉价格从年初16400  元/吨上涨至三月末19500  元/吨，涨幅18.9%。
        另一方面，钛精矿价格从年初的1400  元/吨上涨至三月末1850  元/吨，涨幅32.1%。我们测算，一季度公司钛白粉吨净利增长至4100  元/吨，主要原因是钛白粉价格的快速上涨以及公司成本较低。
        报告期内，公司销售费用增长186%，管理费用增长139%，财务费用增长66%，系合并报表所致。此外，公司预付款项增长84.9%，主要是公司提前采购钛精矿导致的费用支出。
        看好钛白粉持续涨价，公司盈利有望持续改善
        受益于地产和出口，需求乐观。一季度，我国房屋竣工面积同比增长15.1%，三四线城市地产表现强劲。钛白粉下游的最大市场是建筑涂料，作为地产后周期产业，钛白粉行业有望全年受益。此外，17  年1-2  月我国累计出口钛白粉11.1  万吨，同比增长15.3%。16  年国外退出产能合计超30  万吨，美国地产持续复苏，利好中国企业出口。
        供给增加有限。根据统计，钛白粉行业17  年新增产能仅有5  万吨。受环保影响，行业开工率维持在70%左右。四月下旬环保督查小组巡视四川，小企业开工不乐观。我们判断，钛白粉行业开工率难有明显增长，供给紧张贯穿全年。
        上调至“买入”评级
        受益于三四线城市地产和出口，钛白粉需求强劲；供给端，新增产能有限且环保限制，行业供给紧张。钛白粉及钛精矿价格上涨趋势不变。公司主营业务纯，现有60  万吨钛白粉和70  万吨钛精矿年产能，业绩弹性大。钛白粉每涨价1000  元/吨，公司EPS  增厚0.21  元。我们预计公司17-19  年净利润分别为24.26/30.46/33.31  亿元，  EPS  为1.19/1.50/1.64  元，现价对应PE  分别为14.4/11.5/10.5  倍。参考可比上市公司，上调目标价至21.5  元，18  倍PE，给予“买入”评级。
        风险提示：地产调控政策加码、需求不及预期；环保压力低于预期。