扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

南京银行研究报告:华金证券-南京银行-601009-有质量的高增长-170421

股票名称: 南京银行 股票代码: 601009分享时间:2017-04-22 16:37:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王刚
研报出处: 华金证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-A(上调)
研报大小: 742 KB 分享者: Gra****ogo 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:南京银行发布2016  年报,全年实现归母净利润  82.62  亿元,同比增18.01%,符合预期,折合EPS  1.33  元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  年末资本充足率  13.71%,存贷比  50.64%,成本收入比24.80%,拨贷比  3.99%,拨备覆盖率  457.32%,公司拟10  转4  股派2.6  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        规模增长覆盖息差下滑:公司2016  年录得营收/净利润266.2  亿元、82.6  亿元,同比分别增长16.6%、18.0%,全年业绩符合预期。  Q4  单季度净利润19.1  亿元,同比增长4.8%,增速显著低于全年,主要收到收入端拖累,Q4  营收55.6  亿元,同比下滑10.7%,息差是主要拖累因素,我们测算Q4  净息差1.80%,环比下滑24BP;不过从全年来看,公司业绩增长仍领先同业,规模增长是主要原因:年末生息资产同环比分别增长32%、3.6%;并且我们也欣慰的观察到,Q4  信用成本已显著降低,单季度年化信用成本1.54%,远低于3Q  2.83%以及上年同期3.44%的水平,这也是四季度利润增长好于营收的主要原因。
        生息资产结构改善:从资产规模的细项来看,年末增长超过三成的生息资产构成中,贷款同比增长31.5%,目前南京银行的贷款在生息资产中占比仅30.7%,低于上市同业,不过我们也观察到近几个季度贷款配置有所增加,个人按揭贷款亦有部分贡献;  与之对应的是债券投资类资产增速有所放缓,主要体现在应收款项类投资(主要为信托及资产管理计划受益权)的收缩,Q4  末应收投资类资产环比再次回落18.1%,同比下滑27.7%,虽然对短期息差影响偏负面,不过预计能有效释放资本占用,提高资金使用效率。此外,我们观察到年末公司加大了同业存放的规模,同业资产占比环比提升2.7  个百分点至10.1%
        资产质量基本无忧:正如我们近期深度报告中所述,2016  年下半年以来,银行业资产质量区域性、阶段性的企稳已基本确认,尤其是长三角等相对发达地区更为显著。  从南京银行来看,公司生息资产中贷款占比相对较小,得益于特色化的资产结构,公司2016  年末不良率维持在0.87%的低水平,环比持平;而一些隐性指标则更为优异,年末关注类占比1.93%,环比下滑23BP,加回核销后不良生成率1.62%,较2015  年回落18BP;不此同时,公司拨备覆盖率仍高达457%,存在较大的调节空间。当然,目前公司债券类投资占比仍高达50%,近期金融去杠杆的政策对债市的影响仍值得关注。
        投资建议:公司以其特色化资产结构维持较高的成长性,为应对监管公司也灵活调整了资产负债结构,预计公司未来两年仍能维持较快增长,考虑到2017  年行业资产质量的改善以及息差的表现大概率超预期,上调盈利预测10%左右,预计2017-2018  年分别实现净利润96.7  亿元、120.6  亿元,同比分别增长17.0%、24.7%,对应EPS  分别为1.11、1.40  元(已考虑转增股本以及优先股股息扣减),目前股价对应2017  年PE  6.89X、PB  0.99X,估值不高,鉴于年报公布后的估值切换以及行业基本面的改善,提升公司目标价至14.5  元,对应2017  年PB  1.3X,上调评级至买入-A。    
        风险提示:资产质量超预期恶化;宏观经济超预期下行;债券违约风险集中爆发

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com