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万达院线研究报告:国元证券-万达院线-002739-2017年公司深度:国内院线龙头,进击的文化巨人-170419

股票名称: 万达院线 股票代码: 002739分享时间:2017-04-24 17:26:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孔蓉
研报出处: 国元证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 买入
研报大小: 2,509 KB 分享者: diy****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        1、院线龙头,市场占有率第一,公司是国内唯一一家纯资产联结型院线,截止2016  年,拥有影院346  家,银幕3115  块,是全国自有影院及银幕最多的院线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年来自国内的票房收入为64  亿元,占国内票房市场的13.6%,占据市场第一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2017  年计划新建影院100-150  家,银幕数将突破4000  块。同时公司拥有IMAX  银幕202  套,11  套杜比系统,占国内高端放映系统一半以上。国内票房市场未来将达1000  亿元,根据国内票房分账比例,院线占大头(57%),万达院线作为国内院线当之无愧的龙头,直接收益最大。
        2、非票收入占比达33%,增长空间巨大,根据北美三大院线的营收结构占比,非票收入占比超过35%,平均非票收入达77  亿元,而万达院线2016年的非票收入仅为38  亿元,差距较大。公司每年新建影院数超百家,食品饮料及广告收入将得到快速增长,衍生品市场在国内尚处于蓝海,尚未得到完全开发,公司收购时光网,提前布局衍生品市场,衍生品收入是未来公司非票收入的爆发点。
        3、更名万达电影,期待资源整合,公司背靠万达集团,集团旗下拥有众多电影产业资源,包括上游制片环节的万达影视及传奇影业,发行环节的五洲发行,以及全球最大院线集团AMC(含Carmike、欧洲Odeon、北欧院线集团),以及主题乐园,整条电影产业丰富且强大。尽管公司2016年中止了收购万达影视、传奇影业和互爱互动,但是可以看出公司资源整合的预期较强。
        4、《中美电影备忘录》已到期需重签,进口分账片引进数量有望增长,2016年进口分账片引进数量38  部,超过规定数量4  部,全年进口片90  部,票房共190  亿,占全国总票房42%。4  月14  日上映的《速8》上映4  天票房已超16  亿元,总票房超25  亿有望。进口分账片质量优、票房高,能够带动国内观影热情。分账片引进数量增加直接带动国内票房的上升,院线直接受益。
        5、盈利预测及估值:我们预测公司2017  年、2018  年的EPS  为1.54  元、2.03  元,对于目前股价的PE  分别为33  倍、25  倍,给予“买入”评级。
        6、风险提示,国内票房市场不及预期,进口片不及预期,院线(影院)扩张加速带来的市场饱和风险。
                

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