点评事件:
三全食品公布年年报,报告期内公司共实现营业收入47.81 亿元、利润总额0.64 亿元、归属母公司净利润0.39 亿元,同比增长12.83%、20889.68%、13.09%;每股收益0.05 元;销售净利率为0.83%,与去年同期基本持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】16 年四季度实现营业收入12.95 亿元,同比增长14.55%;归属母公司净利润-0.29 亿元,亏损少于去年同期;销售净利润率-2.22%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点:
收入平稳增长,毛利率继续提升
16 年度公司各类产品总销量49.32 万吨,同比增长8.79%;收入47.68 亿元,同比增长12.93%;总体毛利率为35.08%,同比提升2.22个百分点。 汤圆收入14.30 亿元,同比增长15.89%;毛利率42.79%,同比提升个百6.04 分点。水饺收入18.27 亿元,同比增长10.83%;毛利率33.75%,同比下降1.37 个百分点。粽子收入2.77 亿元,同比增长3.74%;毛利率35.26%,同比提升1.50 个百分点。面点及其他产品收入12.34 亿元,同比增长15.02%;毛利率28.07%,同比提升3.39个百分点。
北方市场增长较快,南方市场毛利较高
分地区来看,长江以北地区收入25.55 亿元,同比增长17.17%;毛利率34.89%,同比提升2.17 个百分点。长江以南地区收入22.13 亿元,同比增长8.40%;毛利率35.29%,同比提升2.29 个百分点。
持续开发新品,加强速冻主业
速冻业务方面,公司近几年不断推出新品,丰富已有产品线。果然爱汤圆和私厨水饺经过推广,市场反响良好。其后推出的速冻牛排、速冻披萨、儿童水饺等系列产品,特别是针对儿童推出的儿童水饺和面点,也受到消费者好评。虽然短期内新品推广带来的费用可能拖累业绩,但是新产品对提升公司产品结构和巩固公司市场竞争优势作用显著。随着新产品为市场接受,费用水平有望逐渐降低,对公司业绩的提升作用将逐步显现。
鲜食与电商,开拓新市场,鲜食业务是公司重点推广的新业务,目前主要在北京和上海推广,正在稳步推进中。公司与第三方电商平台的合作也在不断推进中。
盈利预测:
随着新产品的开发和推广,三全将持续提升其产品结构,有利于保持较高的毛利水平。龙凤整合的进展有利于公司创造新的增长点,鲜食业务的不断推广也有望逐步缩减亏损。产品结构提升和业绩拖累减少,有望为公司业绩带来改善。
我们预计2017 年~2018 年EPS 分别为0.097、0.147 元/股,给予“增持”评级,目标价10 元。
风险提示:
市场竞争加剧,成本上升,食品安全问题。