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医药消费品行业研究报告:兴业证券-医药消费品行业深度报告:消费升级之下,寻找医药行业的“茅台”股-170423

行业名称: 医药消费品行业 股票代码: 分享时间:2017-04-25 10:59:36
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐佳熹
研报出处: 兴业证券 研报页数: 45 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 5,677 KB 分享者: zcl****12 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2016  年以来经济底部企稳,消费升级推动企业经营环境改善,消费者从选择小品牌转向选择大品牌,竞争格局得到改善,龙头品牌受益消费升级和品牌集中的过程,可以支撑中长期的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】居民收入与医药消费品价格出现“剪刀差”,提价空间显现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)消费升级的另一个影响是,医药消费品市场尤其是高端市场,消费者对于价格的敏感度日益降低。
        在消费升级的大背景下,品牌非处方药具有品牌溢价效应,凭借其高质量和市场口碑,有望进一步提升市场份额。随着非处方药销售渠道的扁平化,企业对终端客户管理能力提升,叠加渠道补库存效应,非处方药行业上市公司业绩有望出现反弹。零售药店连锁率的提高以及品牌非处方药企业和药店战略合作的加深有助于品牌非处方药企业的发展。此外,品牌非处方药提价预期强烈,提价效应将逐步显现。
        稀缺高端中药作为高端医药消费品的代表,是消费升级的重要受益对象。
        以东阿阿胶和片仔癀为代表的医药消费品,在过去十余年中受上游原料提价因素的影响,多次上调产品出厂价格。我们认为,上游原料的稀缺性是支撑稀缺高端中药提价的重要逻辑,产品提价具有可持续性,长期涨价预期引发“牛鞭效应”加库存,通过提价对利润的敏感性分析,产品提价后有相当一部分利润留存在上市公司体内。
        品牌力、渠道、产品定位、管理层是优秀消费品龙头企业的共有属性。以美国上市公司可口可乐、中国上市公司贵州茅台为例,我们认为消费品龙头享有估值溢价。我们看好东阿阿胶、云南白药、片仔癀为代表的中国医药消费品龙头企业未来估值的成长空间。
        2016  年至今,在大消费板块普遍已经有较好表现的背景下,医药板块成为了为数不多估值合理、基金持仓不高、前期滞涨的消费类板块。在剔除医药基金后,医药的持仓比例/市值占比已经明显低于其他消费板块,投资性价比较高。
        核心推荐标的:云南白药、片仔癀、东阿阿胶、华润三九,此外,建议关注千金药业、同仁堂。
        风险提示:原材料价格超预期大幅度上涨;部分品种提价低于预期;提价后销量增速下降;国企改革进度低于预期。
        

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