4月以来，债券收益率震荡略反弹，商品以黑色为首，明显下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】债券和商品市场的价格信号，看似给出了两种背离的宏观预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这让人很容易想到去年三季度，当时债券收益率下行，对经济预期偏谨慎，但商品明显上涨。债和商品在去年三季度就出现过明显背离，最终通过债券收益率的上抬，完成了回归。
        这一次债和商品的背离，债在反映货币供给的收缩，一方面是央行围绕金融监管进行的流动性趋紧，另一方面，更重要的是，作为货币派生的重要部门，地产销量的下滑，变相造成货币供给收缩，而地产销量下行还未传导至地产投资端之前，货币需求又收缩的不明显。这是为什么作为实体需求的领先指标，广义社融增速，在下行初期，利率都很难找到趋势下行驱动。当地产销量传导至地产投资端后，即实体需求明确下行后，债券收益率回到下行趋势。这是为什么我们认为今年下半年债券存在趋势性机会的原因。而在二季度，实体，特别是地产投资增速，还相对平稳。
        那为什么在需求平稳的情况下，商品出现价格上的明显调整？