一、策略观点回顾与市场复盘:17 年市场走势N 型,小阳春后震荡加剧
1)年度策略观点:17 年市场走势或呈N 型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】16 年底我们在《紧抓业绩,博弈预期——2017 年度市场策略报告》中分析预判17 年市场走势或呈N 型:一季度经经济继续企稳与通胀回升,强化市场的业绩改善预期,同时在两会政策春风提振下,有望推动股指在年底休整后重新温和反弹;二季度起,经济下行压力重现,通胀中枢回落,届时预期有所修正,同时二季度欧洲大选如火如荼,不乏黑天鹅事件,而国内货币政策仍在观望,或压制股指进入调整期;三季度中后期至四季度中前期,经济下行与通胀显著回落,同时楼市降温进入中后期,为货币适度调整宽松创造条件,同时随着十九大临近召开,深化改革预期升温,届时有望从无风险利率与风险偏好两方面,推动市场重新步入升势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
同时指出,预期或时有修正,指数或反复波动。17 年市场走势,根本上取决于业绩回升的持续性、无风险利率的上移幅度;而17 年市场面临经济企稳、通胀改善、欧美政治政策、汇率波动、货币政策、中国政治换届等系列不确定事件,以上各种预期或时有修正,届时或易引发市场反复波动。
2)二季策略观点回顾:17 年二季度策略报告《指数休整,结构致胜》中预判指出,经济基本面预期转弱、政策面预期谨慎(一是全球宽松货币政策步入尾期,利率上行累计效应逐步显现,二是金融防风险严监管去杠杆落实推进,市场风险偏好承压)、潜在风险冲击上升(一是特朗普交易正降温甚至存在逆转风险,二是国内信用违约风险上升);——基于以上二季度三大不利因素的展望,我们预判二季度股指休整,并提示中枢上移后需防范震荡加剧风险。具体逻辑包括:年初迄今大盘持续缓步上行,部分反应经济基本面企稳、工业通胀加速反弹及公司业绩改善,一季度领涨的消费蓝筹、中上游周期估值已修复至历史均值上方;展望二季度,经济企稳动力减弱,消费通胀温和低位,工业通胀筑顶回落,基本面预期转弱,股指驱动力衰减;同时,美元加息提速、国内跟随上调政策利率,欧美央行逐步启动缩减资产负债表,全球流动性拐点趋势确定,中长期对估值中枢压制的累计效应终将显现。此外,国内金融防风险去杠杆为重,金融严监管政策出台与执行落地预期升温,二季度信用债到期小高峰下违约风险上升,特朗普交易存在逆转风险,且地缘政治风险上升,整体预判风险偏好承压有增无减。以上基本面预期转弱、政策面预期谨慎及潜在风险冲击上升下,或使得股指持续稳步缓升转为修正,需防范股指中枢上移后震荡加剧风险。