我们此前多次提示二季度需要重视金融监管，近期已得到验证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  月宏观数据大超市场预期，背后有四点值得关注：一是工业品价格推高了名义投资的读数，而1  季度月实际投资仅增长4.5%，创出新低；二是GDP  环比季调仅增长1.3%，同比6.9%的读数主要由基数效应所推高；三是消费成为GDP  主要拉动项，汽车汽油和地产相关消费是重要贡献，能否持续仍待观察；四是工业生产超预期，但产销率下滑，被动补库存可能已开启。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）名义和实际的背离，同比与环比的背离，使得市场对宏观经济的预期进一步分化。我们维持原有判断：今年是转型之年，新周期启动可能只是一叶障目，主要矛盾不在总量而在结构，聚焦产业整合和消费升级。
        正文内容摘要
        1）银监会本轮监管的落脚点指向委外、同业。监管趋严的背景下，市场波动率上升是大概率；
        2）为什么我们应该开始关注消费？当一个经济体完成初始资本积累后，消费的重要性会上升；而全球化放缓+中国投资降速背景下，消费或逐渐主导中国经济的波动。消费升级向何处去？偏服务，重品质+轻价格；3）3  月CPI  回升幅度不及预期，食品是主要拖累。多种迹象指向PPI  同比高点已过，主动补库存或已接近尾声；
        4）3  月出口超预期改善，可能受益于外需支撑+临时性因素和基数扰动。
        随着国内库存水平逐渐回升，供给端弹性增大，商品价格涨幅近期开始出现持续放缓。受此影响，3  月商品进口需求明显回落；5）3  月新增贷款继续小幅回落，但居民部门新增贷款则达到历史新高。
        企业融资有从表内转表外的迹象，或受银行MPA  考核和监管趋严影响；6）一季度GDP  同比超预期，但主要是基数效应推动。值得关注的是：固定资产投资实际同比仅4.5%，同时新开工仍较低；消费是一季度GDP增长的主要拉动，但其中增长较多的是汽车和地产相关消费，持续性存疑；工业生产超预期增长，但产销率下降，或逐渐进入被动补库存阶段。