事件:
1、京蓝科技公布2017年一季报,公司2017年一季度实现营业收入1171万元,同比降低55.81%;归属于上市公司股东净利润-3127万元,同比下降427.97%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS为-0.10元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预计中报期将扭亏,实现净利润8000-12000万元,EPS0.12-0.18元。
2、公司下属公司京蓝有道创业投资有限公司拟与浙银伯乐、银河金汇、朗盈汽车共同投资设立杭州振甫投资管理合伙企业,合计出资规模拟定为人民币5亿元。
3、公司全资子公司京蓝生态与内蒙古自治区乌兰察布市凉城县人民政府签署了《框架合作协议》。
观点:
建设期数据缺乏可比性,看好后期业绩加速兑现。公司2017年一季度实现营业收入1171万元,同比降低55.81%;归属于上市公司股东净利润-3127万元,同比下降427.97%。EPS为-0.10元。我们认为,公司与去年同期相比,经历了重大资产重组,公司剥离了电子产品板块,收购沐禾节水入主智慧生态领域,主营业务发生了较大变化,因此业绩与去年同期不具备可比性。而公司主营智慧生态业务具有季节性,一季度尚处于建设期,不具备确认收入和成本的能力,公司整体处于转型建设期,各版块业务扩张速度较快,导致期间费用率大幅上涨。我们依旧看好订单带来的公司全年业绩兑现。以2016年百亿订单为基础,叠加2017年新订单的不断增加,预计公司业绩将从二季度起逐步兑现。由于节水灌溉行业季节性的特点,收入利润均呈现逐季增加趋势,全年业绩加速增长可期。
京蓝生态再下一单,综合生态服务商潜力足。京蓝生态拟投资30亿元在内蒙古凉城县从事生态治理、河道治理、生态修复以及景区开发等多个项目。这是京蓝生态继云南祥云15亿现代农业产业园PPP项目之后又一大额投资项目。我们认为,这一方面印证了我们前期对于公司订单能够快速复制的判断,再一次证实了公司强大的资源禀赋;另一方面,公司作为能够提供环境治理、生态修复、农田节水、园林规划、景区开发的综合性服务企业,一体化项目的承接有利于锤炼公司各版块的业务能力和协同配合,为公司成长为优秀的综合生态服务商奠定基础。
内生外延双轮驱动,基金助力产业升级。公司2017年以来拿单速度毫无减缓趋势,节水灌溉、清洁能源、生态治理多点开花,维持公司业绩内生性增长。同时公司设立产业基金超过400亿,企业孵化器规模可观。产业投资基金的设立有利于公司以轻资产模式培育、发掘优良标的,以外延并购的方式吸收优质资产,不断完善公司智慧生态产业链,助力公司快速实现产业升级。
结论:
我们看好公司拿单能力,预计从二季度起业绩将逐步兑现。同时我们认可公司作为综合性生态服务商的成长潜力。我们预计,公司17-19年净利润分别为4/5.3/6.9亿,EPS分别为0.6/0.8/1.05元,对应PE分别为27/20/15倍,维持强烈推荐评级。
风险提示:
业务整合不达预期;订单落地不达预期。