从4 月14 日开始至4 月25 日大盘回调至今,各板块指数均出现了明显的下挫,其中上证中指下跌4.47%,深证成指跌5.28%,中小板指跌4.49%,创业板指跌5.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业方面,前期表现强势的建筑材料跌10.88%,国防军工跌10.65%,钢铁跌10.55%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)板块方面,圈地炒股,区域改革均出现了大幅的下挫,其中,粤港澳自贸区指数跌17.09%,大湾区跌16.74%,京津冀一体化指数跌15.91%,雄安新区跌15.74%。在这一轮的下跌过程中,医药、沪股通50、苹果相关概念、家用电器、食品饮料和非银金融稍有回调,表现更为抗跌。本次回调有三个主要原因,一是一行三会监会严厉,银监会连发7 道文,委外资金大幅赎回,债市、股市流动性骤降,风险偏好明显下滑。市场担忧未来流动性紧张成为大势所趋。另一个原因是雄安概念被炒到平均4、5 个涨停板,大湾区炒到平均5 个涨停板时,部分龙头雄安个股被停牌调查,有关打压炒作政策频出,赚到钱的资金需要迅速落袋为安,此时,区域概念面临明显的回调压力,而又没有较好的概念承接这部分资金,资金的迅速抽离打压市场情绪。另外,部分游资的被调查引发庄股、游资的恐慌,可能也是市场回调的因素之一。
我们认为,1、我们无法否认目前的和未来可能的变相加息政策,但我们推测力度不大。我国目前的经济并未触底反弹,基建投资已经稍显疲弱,地产投资虽然回升但依然受到政策打压,楼市成交的下滑必然在未来影响房地产方面的投资。制造业方面,PPI 开始下滑,随之商品补库存也会明显整体放缓,影响制造业回暖。外围环境不确定因素依然很大,于此同时国内消费并未明显回升。我们认为在目前的经济状况下,防范金融风险固然重要,但通过货币投放推动投资和消费托底经济的方式依然将持续,明显的资金利率上行的情况料将难以发生。在这个背景下,趋势性的行情不会再有,但是资金逐步进入实体经济,改革力度加大并逐步进入落地的阶段,结构性的机会仍会不少。
2、方向上,我们认为从国家改革的大方向上来看,龙头企业、国企、央企是改革的排头兵,他们拥有人才、技术、资金等优势,首先做大做强他们见效最快,因此政策上他们更占优势;未来如果资金趋紧,这些企业的资金上也明显占优,而他们的盈利能力也更有保障,随着改革的逐步落地,这部分企业的效益有望明显提高。
另外,在风险偏好偏低的背景下,蓝筹也将更加受到资金的青睐。
除此之外,雄安概念已经回调到了平均三个涨停板不到的水平,其中部分雄安概念个股回调到只剩一两个左右的涨停板水平。我们认为,部分雄安概念公司能够长期受益于雄安地区的建设以及国家通过雄安新区进行的改革试验,这些公司的利好存在实质性和长期性,而他们的价值在这一轮下跌后存在被低估的可能,可以重点关注。
另外,新能源汽车近期产销向好,补贴政策有望推动三元电池产业链快速增长。从去年7 月开始到今天,上证综指上涨约6%,而新能源汽车指数下跌约18%,两者相差约25%。如今新能源汽车指数的市盈率(TTM)已经回调到约15 倍,低于历史均值17 倍PE,不历史最低水平12 倍PE 差距也不大,明显低于15 年最高值26 倍PE 水平。但从利润总额同比增长率来看,新能源汽车16 年年报同比增长率为16%,为14 年底的水平(那时PE 约为16),而12 倍PE 的时候新能源汽车产业链利润出现了明显的负增长。由于16 年新能源汽车受骗补影响较大,17 年新能源汽车补贴落地,产业链整体表现预期好于16 年,我们认为新能源汽车产业链估值下杀空间已然不大,上游原材料、三元电池产业未来股价存在上升的空间。
不新能源汽车相比,如今食品饮料板块的市盈率高达32 倍,明显高于5 年均值25倍PE 水平和13 年17 倍的PE 水平,而作为盈利比较稳定的行业,食品饮料的增速不会很大,16 年净利润增速在10%左右,我们认为32 倍可以算是比较高的估值了。至于家用电器行业,如今行业的估值水平已经达到了15 年牛市最高的估值水平,行业整体空间可想而知。在如今这个风险偏好较低的时候,价值投资是投资的核心逻辑之一,而部分消费类个股的估值已经不符合如今价值投资的逻辑,我们建议投资者甄别良莠,谨慎挑选其中个股。
风险提示:
监管力度超预期,流动性紧张超预期。