报告起因
        近期各类制冷剂价格均极为强势，除了我们前期报告提到的国内供给收缩、空调消费旺季以外，海外产能关停导致的全球性供给紧张也是极为重要的推手。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们判断本轮全球性产能收缩的共振将有望带来制冷剂景气大周期，具体逻辑如下：投资要点
        出口市场对我国制冷剂影响很大：全球制冷剂产能在240  万吨左右，中、美、欧、日的比重为53%、20%、14%、7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我国作为最大生产国，有接近一半的产量都用于出口，因此全球制冷剂市场供需对我国景气影响很大。
        欧洲关停引爆本轮全球制冷剂行情：制冷剂所需原料配套的氯碱化工，欧洲产能不但成本高，环保标准也是全球最严，已经完全丧失竞争力，正在大量关停，导致下游制冷剂也被迫停产。并且欧洲对制冷剂的限制也是全球最严，计划于2019  年全面禁用三代制冷剂。本地企业被倒逼着去发展目前很不成熟的四代制冷剂，三代研发投入长期停滞，技术上也不具备优势，因此完全无力与我国产能竞争。近两年欧洲厂商，如Arkema、索尔维等产能大规模退出，累计接近40%，造成全球性制冷剂供需失衡和价格大幅上涨。
        全球制冷剂向我国聚集是大势所趋：美国产能基本上是自给自足，且有减产规划。日本产能成本偏高，主要是为其家电企业配套，但近两年随着家电全球市场份额的下降，也在逐步萎缩。其他发展中国家虽然进口大量制冷剂，但本身连更为基础的氯碱工业都非常薄弱，对于制冷剂这类复杂化工产品短期内更是不具备扩张能力。因此全球制冷剂份额向我国聚集是大势所趋。
        环保核查强化产能周期拐点：经历了过去长达6  年的景气低迷，制冷剂产能拐点已经出现，各类品种产能累计退出幅度都接近20%，供需已大幅好转。
        而今年环保严查使得缺乏原料氢氟酸配套和副产品盐酸处理能力的企业成本大幅提升，且生产严重受限。尤其是盐酸胀库导致很多企业难以满负荷生产，有效供给显著收缩，推动价格持续上涨。并且制冷剂行业各品种前三大企业产能占比普遍在50%左右，随着小厂产能负荷下降，集中度进一步提升，也成为价格上涨的另一重要推手。
        制冷剂价格有望于2、3  季度持续走强：制冷剂龙头企业都已基本放弃扩张产能，目前良好的产能格局有望维持。而制冷剂的特性决定了其难有高库存，且占下游成本比重很低，需求对价格并不敏感。随着空调旺季临近，价格预计易涨难跌，有望于2、3  季度持续走强。
        投资建议：
        上市公司中，相关标的为A  股的巨化股份(600160)和港股的东岳集团(0189.hk)，制冷剂每上涨10000  元/吨对应业绩弹性分别为0.6元和0.64  元（假设成本不变）。
        风险提示
        环保放松导致三代制冷剂开工负荷提升，第四代制冷剂取得颠覆性进展。