投资要点
事件:2017 年4 月27 日统计局公布了工业企业利润相关数据,2017 年3 月规模以上工业企业利润累计同比增长28.30%,较2 月增速降低3.2 个百分点,31.5%,较2016 年同期提高20.9 个百分点,较2016 年全年提高19.8 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:1、1-3 月企业利润同比增速回落的主要原因或因成本压力渐显有关。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3 月企业主营业务收入累计同比14.00%,高于2 月的13.70%,但3 月利润总额同比增速较2 月下降3.2 个百分点,说明企业的成本压力渐显,3 月企业主营业务成本累计同比增速13.80%高于2 月的13.30%。工业企业的主营业务收入增长速度虽然仍快于成本但增速差收窄,3 月成本不收入累计同比差为0.20%,2 月该差为0.40%。企业的投入品价格增速快于企业产成品价格增速。3 月生产者价格指数PPI累计同比7.4%,3 月工业企业原料、燃料、动力购进价格指数PPIRM 累计同比9.4%。 从结构上看,1-3 月企业利润同比增速回落的原因在于制造业利润总额同比增速下滑。3 月制造业利润总额累计同比增速23.40%,低于2 月的26.70%,3月黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、非金属矿采矿采选业和其他采矿业累计同比分别为88.20%、61.30%、8.80%和0.00%,较2 月分别变化7.70%、-10.90%、1.20%和25.00%。
2、3 月工业企业利润同比增长主要由采矿业和制造业利润增长拉动。其中采矿业累计值1228.80 亿元,去年同期累计值-54.10 亿元,制造业累计同比23.40%,采矿业和制造业利润累计值占整个工业企业利润累计值的94.7%左右。由于去年年底至今大宗商品价格大涨导致采矿业利润大幅改善,剔除采矿业(包括煤炭、石油、黑金属、有所金属、非金属、开采辅助和其他采矿业)后,3 月工业企业利润累计同比也达到17.13%,低于2 月的19.14%,但仍大幅度快于去年全年的9.89%。
3、国有企业和私有企业盈利趋势出现分化。国有企业盈利不上游价格关联较大,而私有企业相对要小很多。随着上游价格的回落国有企业利润同比增速下降,3 月全国国有企业利润总额累计同比37.30%低于2 月的40.0%,但仍大幅高于去年整年的1.70%。私有企业盈利能力作为我国实体经济盈利状况的风向标有不俗表现,3 月私有企业工业企业利润总额累计同比为15.00%高于2 月的14.60%,较去年全年上升10.2 个百分点。
4、企业PPI 和利润同比下行时企业存货同比上升,企业出现由主动补库存转向为被动补库存的迹象。3 月PPI 同比增速7.6%,较2 月下降0.2 个百分点,企业的产成品存货累计同比增速8.20%较2 月的6.10%明显上升。
5、制约企业利润累计同比增速涨跌的两个方面。上涨的因素,企业的产品需求得到改善。从PMI 新订单分项来看,3 月值为53.30 高于2 月的53.00,录得自2014年8 月以来的最高值。另外从社会消费品零售额同比来看,3 月当月同比10.90%高于2 月的9.50%,但低于去年全年的10.40。下跌的因素,随着CRB 现货指数不媒体和钢价同比的下行,4 月PPI 大概率下行,不之对应企业的利润总额同比增速在4 月仍有下降压力。
风险提示:流动性紧张超预期;出口环境不确定性冲击