尽管一季度经济数据超预期,经济复苏态势明显,但二季度的高频数据显示,经济可能已经阶段性见顶。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最新公布的四月份PMI 指数环比回落0.6 个百分点至51.2%,显示经济出现下行趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 在宏观经济不确定性加大,金融市场监管趋严,资金面偏紧,市场风险偏好下降等多重因素共同作用下,A 股在横盘了近两个月后,自四月中旬开始向下突破。除消费、权重板块外,个股回撤幅度较大,中小创则继续下行,市场难有赚钱效应。 展望后市,指数区间震荡的格局未变,但成长股的性价比开始凸显。 目前市场的主要矛盾,一是对二季度经济预期的分歧,二是对监管的担忧。
前者,尽管一季度经济数据加速向上,但高频数据显示经济环比有回落迹象。考虑到一方面去年一季度基数较低,另一方面二三季度进入传统淡季,经济数据在一季度见顶回落应该是大概率事件。 监管的压力同时来自银监会和证监会。前者对银行委外业务的监管加强至少在边际上会影响资金的流入,且可能改变市场整体风格特征;而后者证监会的监管更多的是影响市场风险偏好,尽管符合市场有序健康发展的长远利益,但短期确实对市场会有扰动。目前看防风险的政策取向未变,监管态势料将延续。但今年又是政治大年,市场下有底应该还是能看到的。 这里的关键是市场风格,今年的市场延续了去年以来的价值股抱团的风格特征。尽管年初周期股涨了一波,但以白酒家电为代表的价值股走势依然凌厉。但这个位置看,白酒除茅台外平均17 年动态市盈率接近30 倍,家电除格力外平均17 年动态市盈率同样接近30 倍。这样的估值水平显然已经不能说便宜。反观中小创,已经有一批公司内生业绩超预期增长。以电子为代表,大批公司一季报和二季度指引都很好,动态市盈率不到30 倍。传媒的游戏,计算机中的消费金融等子板块同样呈现爆发增长的态势。 也就是说,至少从估值来看,部分成长股中已经显现出明显的投资机会。 主题性机会上,即将召开的一带一路峰会料将成为短期市场焦点。雄安新区作为前期焦点,后续应该还有机会,但标的选择上与基建、环保、生态等概念相关的标的应该更值得关注。