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研究报告:信达证券-策略卓越推:五月到了,需要遵从股市投资谚语吗-170502

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-05-03 14:53:26
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 谷永涛
研报出处: 信达证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 527 KB 分享者: 北****然 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        研究随笔:五月到了,需要遵从股市投资谚语吗
        “Sell  in  May  and  Go  away”是一句从华尔街传出的股市投资谚语,A股市场的投资者也采取拿来主义,每到五月,对市场的谨慎度便有所提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】五月市场已经拉开序幕,A股市场值得过度谨慎对待吗?先对上证综指多年来的市场表现进行分析:我们计算了1991年至2016年,每年年初至四月底、五月底以及五月份的上证综指涨跌幅。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        从数据上看,在2000年之前,上证综指波动较大,例如1992年5月上证综指上涨了177.2%,为此我们分别统计了1991年至2016年,以及2000年至2016年的市场表现。统计结果显示,上证综指在每年的前四月、前五月以及五月整体呈现上涨。2000年至今,五月上证综指平均上涨0.2%,17年来的涨跌幅中值为0.6%。可见,从数据统计的角度看,五月并不值得过分担心。
        再回到市场逻辑进行分析:近期公布的PMI数据低于市场预期,使得市场对未来的经济担忧加重。虽然一季度经济数据整体偏暖,但市场对于经济继续向上的预期并不强烈,数据小幅回落符合市场预期,除非出现数据的急剧下滑,经济对市场的边际影响不大。
        从流动性的角度看,SHIBOR利率近期连续攀升,反映出近期资金面相对较紧。在金融去杠杆和监管加强的态势之下,近期资金面偏紧的态势依然保持。四月下旬A股市场的回落,反映出了投资者对政策力度加强的担忧。我们认为在目前的市场中,前期政策已经基本被投资者消化,边际效应减弱。
        从数据和逻辑的角度看,五月的A股市场没有必要过度担忧,在经济平稳、流动性预期明确的情况下,影响市场最重要的因素,可能是监管层政策情况。如果政策力度进一步提升,不排除投资者风险偏好进一步回落的可能。
        最后,值得我们注意的是,“Sell  in  May  and  Go  away”是一个月度规律,即便是经过了A股市场这么多年的发展,从统计学上看,结果依然值得质疑(数据量小于30个)。同时,月度统计规律,很难构建投资策略,例如如果错过了1992年5月的市场上涨,恐怕投资者需要经过很多年,才能减弱空仓带来的投资影响。因此,股市投资谚语可以用来作为参考,提示我们市场的变化,但如果以此来进行投资,仍需进行市场考证。
        策略卓越推:环保、大消费、医药生物、证券、有色金属上周的沪深市场连续第三周呈现下探走势,投资者风险偏好下行,交易活跃度走低。除创业板小幅上涨外,其他主要指数全线下跌,中证500跌幅最深,上证380跌幅次之。从行业表现来看,在申万28个行业中,受避险情绪提升影响,仅非银金融、电子、银行、公用事业、传媒5个行业微弱上涨。概念板块方面再次出现反转,雄安新区和京津冀一体化重回领涨位置,长江经济带、风力发电、民营医院等板块在上周表现最差。
        受生产和新订单走低影响,4月制造业PMI数据较3月有所下降,但依然处于扩张区间。虽然一季度经济回暖迹象明显,同时我们也看到经济进一步上行压力渐增,PPI已经从高位回落,中上游行业工业企业的业绩,预期将受到明显冲击。
        上周央行公开市场实现资金净投放700亿,连续三周货币净投放,其中进行逆回购操作3,200亿,逆回购到期2,500亿。10年期国债收益率维持高位,各期限Shibor及银行间质押式回购利率持续上行。受投资者情绪回归谨慎、接连出台的高压监管政策、以及五一假日临近影响,流动性有所收紧。我们认为,央行将通过公开市场操作继续保持稳健中性的货币政策,预计五一后的流动性将稍有缓解,但仍将维持偏紧状态。金融监管和去杠杆的趋势仍将继续,但投资者反应最紧张的时间已经度过,市场更进一步下探的空间不大,但不排除监管政策超预期带来的影响加重。
        两周后,“一带一路”国际合作高峰论坛将于北京举行,目前已有28个国家元首和政府首脑确认参会,参会代表将达1200人以上。外交部部长杨毅在日前的中外媒体吹风会上表示,这次论坛将是习近平主席自2013年提出“一带一路”重大合作倡议以来,中方就此召开的规格最高的国际会议。这次论坛将致力于“凝聚更多共识”、“明确合作方向”、“推动项目落地”、以及“完善支撑体系”。随着“一带一路”战略的推进,作为经济带核心区的新疆地区,其基建投资建设需求正在逐步释放,相关板块值得关注。
        行业配置:从PPI到PMI的宏观数据反映,经济继续上行的压力增大,在去杠杆的大趋势之下,中性偏紧的货币政策环境难以改变,关注监管政策带来流动性风险,因此建议价值确定性高,估值坚实的行业和板块。本期配置建议为:环保、大消费、医药生物、证券、有色金属。
        市场风险:监管政策力度超预期;货币政策过快收紧;改革推进力度放缓;宏观经济超预期下行。
        

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