上市券商净利润同比减半，业务结构更加合理
        上市券商已经全部公布了2016  年年报，整体来看受到资本市场的影响，2016年上市的27  家券商总营业收入2550.61  亿元，同比减少39.34%；归母净利润总计855.68  亿元，同比下降49.73%，两者均较2015  年出现明显下降，与行业整体情况相当。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从业务结构来看，经纪业务和自营业务净收入占比为53.83%，较2015  年下降了20  个百分点，占比也创了近年来新低，而投行业务、资管业务和利息收入三者在收入结构中的占比明显上升，整体业务结构有所改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        经纪业务大幅下滑，投行业务迅猛发展
        受市场行情影响，沪深两市成交量较2015  年同期大幅萎缩，交易量的大幅减少以及佣金价格战的持续，上市券商经纪业务收入总计769.50  亿元，同比上一年下降57.43%，在整体业务收入占比由43.02%下降到29.98%，这一趋势在2017年或仍将继续。投行业务净收入为413.28  亿元，同比增长19.93%，占总收入的比重由8.06%增加到16.10%，其中股权融资的增发、债券融资以及新三板业务均增长迅猛。
        自营业务同比腰斩，资管业务保持稳定
        受到资本市场振荡使得投资收益下降影响，2016  年上市券商自营业务净收入623.57  亿元，同比上一年下降49.28%，也终止了2011  年以来持续上涨的势头。
        自营业务规模为1.59  万亿元，较2015  年略下降1.06%，行业的自营平均收益率也由2015  年的11.98%下降到4.00%。券商资管业务规模持续扩张，2016年底行业资产管理业务受托资金总额17.82  亿元，较2015  年底增长超过50%，上市券商资管业务收入基本保持稳定，占比由5.92%上升为9.27%，较前几年有了明显突破。
        两融业务持续回落，股权质押增速稳定
        得益于券商创新类业务的快速发展，利息收入近年来也成为券商业务收入的主要来源之一，占整个收入结构的比例已经上升至11.03%。其中融资融券余额有所回落，但仍然处于历史较高水平；券商股权质押规模保持稳定发展，而约定回购业务占比及收入在不断缩减。
        投资建议
        2016  年由于股票市场年初的非理性下跌和低位震荡，两市成交量较2015  年大幅萎缩，在此背景之下，券商整体业绩尤其是经纪业务和自营业务受到明显影响，净利润较2015  年同比基本腰斩。但是伴随着市场的稳定，以及仍一季报披露的情况来看，今年券商整体业绩回升可期。同时考虑到目前行业估值还处于低位，未来受益于市场开放、业务创新等政策红利，证券行业中长期看发展向好，我们维持“强于大市”评级，建议关注以下几类公司：  1、业绩表现较好、股息率较高的券商如：广发证券、海通证券、华泰证券；2、估值近历史底部的券商如：东方证券、兴业证券；3、次新股或流通市值较小的券商如：华安证券、第一创业、东兴证券；4、股权激励的角度如：国元证券。
        风险提示
        宏观经济下行风险、行情震荡下行超预期、佣金率下滑风险、政策不及预期风险。