■行业阶段观点：
        1、年初至今，中证军工指数跌幅13.34%，跑输同期上证综指12.70  个百分点，其中4  月以来在行业基本面继续低于预期（下跌的根本原因）、大盘下跌以及分级基金的影响等多因素共同作用下，中证军工指数跌幅16.56%，位居所有板块第一名，而同期上证综指跌幅仅为4.31%，军工板块短期跌幅较快、较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        到目前，板块开始出现分化，估值较低的公司如四创电子、中航光电、中直股份、银河电子等已经有小幅度反弹或者止跌，而没有基本面支撑的高估值公司本周仍有较大跌幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，5  月军工板块迎来短期反弹的概率较大。我们建议选择三个方向配置：业绩较好市盈率相对较低的公司、超跌股、混改等体制改革受益股。我们建议关注的组合为：瑞特股份、银河电子、四创电子、中船科技、中航光电、中直股份等。
        2、对于今年行业的中长期行情，我们维持观点：即17  年军工行情可能比16  年好，但不可预期太高。今年要倍加留意市场风险偏好下降、行业基本面没有出现转折、市场对军工和周边局势诸多预期不会兑现等因素对板块的全年影响。①军工板块总体估值较高仍是不可忽视的考量因素，除了主题事件短期因素扰动和超跌反弹之外，板块上涨空间不大；②而另一方面，2016  年中证军工指数经历了较大的调整，跌幅达23.81%，而同期上证综指下跌12.31%，今年以来又继续大幅跑输上证综指，短期再继续大跌也不现实。
        3、我们将持续关注军工体制改革的进程，军工混改、军民融合与科研院所改革是今年有较大成效的三个领域。①4  月13  日国家发改委表示，今年3  月已启动第二批10  家混改试点工作，并将在近期批复，预计年内将取得阶段性进展；第三批试点遴选工作也已着手启动；前两批19  家试点企业，军工领域有7  家。截至目前第二批试点已批复7  家。预计军工混改今年将有实质性进展，阶段性的主题投资或将贯穿全年，相关改革标的主要是南船（如中船科技）、兵器等旗下公司，详见我们深度报告《军工混改：实质性进展和阶段性行情》，http://dwz.cn/5HFnhP；②科研院所改革关注今年中期的政策时间窗口，5  月4  日财政部印发《关于从事生产经营活动事业单位改革中国有资产管理的若干规定》的通知，持续关注后续其他相关文件的出台；③军民融合改革基本符合预期，持续关注后续进展。
        ■活动总结与预告
        1、5  月24-25  日安信证券将在湖南长沙举办中期策略会，25日上午军工分会场多位重磅级专家及10  余家上市公司将出席，诚邀诸君参加。
        2、近期我们组织了日发精机、中船科技、鹏起科技、炼石有色、神剑股份嘉业航空、中航电测、西部超导等公司的调研活动，以及迪马股份等公司的反路演，欢迎来电交流。
        3、二季度我们将陆续组织走进十二大军工集团系列活动，目前已于4  月10  日拜访兵器工业集团，欢迎来电交流。
        ■风险提示：体制改革进展可能不如市场想象那么快、周边局势继续缓解、武器装备研制列装进度与市场预期有较大差异等。