伊利再推外延并购，奶粉行业修复在望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月8  日-5  月12  日，食品饮料行业（-1.3%）跑输沪深300  指数（0.1%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）平安观测食品饮料子板块中，白酒（-0.1%）、低估蓝筹（-0.5%）、乳制品（-2.2%）、  其他类（-2.3%）跌幅最小，表明白酒、蓝筹仍是市场偏好所在。近期，伊利拟以8.5  亿美元左右的价格购买全球最大有机酸奶生产商Stonyfield  公司的全部股权。Stonyfield  是美国最畅销的有机酸奶品牌，16  年收入3.7  亿美元，净利润5000  万美元。伊利战略目标是进入“全球乳业5  强”，  业务延伸是加速成长的重要途径。有机奶受益消费升级，未来市场前景广阔。前期公司终止收购中国圣牧导致有机奶布局受挫，而此次拟收购Stonyfield  一方面补齐公司有机酸奶的短板，另一方面加速公司国际化进程，开拓海外市场。本周，合生元、澳优相继披露一季报，合生元婴幼儿营养及护理用品收入同比+10.8%，澳优收入同比+30.3%，结合伊利奶粉有所增长、贝因美1Q  收入降幅收窄至-6.58%(4Q16，-50.55%)来看，注册制引发的渠道去库存已接近尾声，经销商扎堆前景更明朗的国产高端品牌，拉动销量增长。我们认为奶粉渠道库存仍在低位，加库存时点应在第一批注册制通过后，未来奶粉进入修复期。长期看，杂牌退出有望为领先企业腾出约160  亿市场空间，行业集中度有望进一步提升。
        最新投资组合：老白干酒(21.58%)、三全食品(21.34%)、贵州茅台(18.27%)、伊利股份(15.27%)、百润股份(12.98%)、大北农(9.65%)。
        老白干继续停牌，产品结构高端化成效明显，并购丰联酒业代表收购战略正式起航，深耕河北+省外布局有望推动业务持续增长，中长期成长性值得期待。三全1Q17  经常性利润大增已印证，规模效应&产品升级正推动利润率改善，未来业务扩展潜力大，仍值得期待。茅台17  年财务预算计划营收增20%，表明公司对报表营收加速增长充满信心，结合成本等计划，可推算税前利润增约15%，但可能较实际值偏低，17、18  年业绩预测上调仍可支持2H17  股价上涨。伊利公告，拟竞购全球最大有机酸奶生产商Stonyfield  全部股权，表明建立的品牌、渠道平台可支撑外延增长。同时，1Q17  公司现有明星产品继续快速增长，行业竞争趋缓下，内生盈利能力也有望持续提升。百润股价继续探底，业务底部反转并无疑虑、回购注销业绩承诺股份即将完成，且低酒精度饮料成长空间和百润领先优势仍值得看好。大北农猪料战略转型阵痛已过，高端猪料持续快速增长，举牌荃银也可能给种子业务带来新机会，17  年公司费用率将加速下行并可持续，估值已低，值得关注。
        本周热点新闻点评：1）娃哈哈表示，公司正在洽谈收购美国最大的液体奶企业迪恩食品，若收购成功，迪恩有望通过娃哈哈渠道布局中国市场。2）5  月11  日，四川古蔺郎酒销售有限公司下发了《关于青花郎产品价格调整的通知》，即日起对青花郎产品出厂价上调15%，每瓶涨幅为100  元。3）酒业家消息，截止4  月30  号，茅台系列酒实现销售收入14.74  亿元，销售量6700  吨，分别较去年同期增长276%  、191%。
        风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期，重大食品安全事件。