事件:
2017 年5 月12 日央行公布了4 月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社融报告显示4 月社融规模增量13900 亿元,预期值11500 亿元,前值21200 亿元,比去年同期多增6091 亿元;金融报告4月人民币贷款增量11000 亿元,预期值8150 亿元,前值10200 亿元,比去年同期多增5444 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)M2 同比增长10.5%,预期值10.8%,前值10.6%;M1 同比增长18.5%,预期值17.3%,前值18.8%;M0 同比增长6.2%,预期值6.8%,前值6.1%。
观点:
2017 年4 月社融规模增量、新增人民币贷款均超预期,但与上月相比,社融大幅回落,新增人民币贷款小幅增长。4 月金融严监管使融资由表外转向表内,表外融资增量大幅萎缩,社融回落;在央行偏紧的货币政策影响下,居民和企业中长期贷款仍处于高位,使得新增人民币贷款小幅上涨,环比多增800 亿元,同比多增5444 亿元;在金融去杠杆背景下,存款增长乏力,M1、M2 剪刀小幅收窄。
1.表外融资增量大幅萎缩 居民中长期高位小幅收缩
4 月社融规模增量1.39 万亿元,环比少增7289 亿元,同比多增6091 亿元。本月表外融资增量环比大幅萎缩,而新增人民币贷款占比明显增加,可见融资从表外转向表内,社融结构发生变化。主要变化有:贷款:4 月新增人民币贷款10800 亿元,环比少增786 亿元,同比多增5158 亿元;
表外:新增未贴现银行承兑汇票345 亿元,环比少增2044 亿元,同比多增3121 亿元;新增信托贷款1473 亿元,环比少增1640 亿元,同比多增1204 亿元;新增委托贷款-48 亿元,环比少增2087 亿元,同比少增1741 亿元。本月在金融去杠杆的背景下,表外融资大幅回落,仅新增1770 亿元,较上月增量大幅萎缩,但相对历史同期仍处于高位。
直接融资:本月企业债券融资增量435 亿元,环比多增119 亿元,同比少增1931 亿元;非金融企业股票融资增量769 亿元,环比少增31 亿元,同比少增182 亿元。
金融报告4 月新增人民币贷款1.1 万亿元,环比多增800 亿元。主要变化有:新增居民中长期贷款4441 亿元,环比少增62 亿元,同比多增161 亿元。可见,房贷仍处于高位,虽小幅回落,但前期房地产调控的影响并未在本月显现。其原因可能是,一方面调控影响反应在房贷上存在时滞,另一方面虽然一二线城市贷款需求下降,但三四线城市房贷需求不减,预计未来新增居民中长期贷款可能出现回落;
新增非金融性公司中长期贷款5226 亿元,环比少增256 亿元,同比多增5656 亿元。可见,新增企业中长期贷款虽较上月小幅回落,但同比数据显示企业中长期贷款仍处于相对较高水平。
窗口指导致票据压缩,央行从一月中旬开始对银行进行窗口指导,要求银行控制信贷投放的规模。4 月票据融资增量由正转负,降至-1983 亿元,环比多增1878 亿元,同比少增4371 亿元。
2.季节性因素影响 存款整体乏力
金融报告4 月新增人民币存款2631 亿元,同比少增5692 亿元,环比少增10069 亿元。主要变化有:居民户存款新增-12200 亿元,环比少增19487 亿元,同比少增2904 亿元;企业存款新增452 亿元,环比少增12470亿元,同比少增1723 亿元;财政存款增量6425 亿元,环比多增14095 亿元,同比少增2893 亿元;非银行业金融机构存款新增5337 亿元,环比多增12072 亿元,同比多增1464 亿元。4 月新增居民户存款和企业存款季节性回落,并弱于去年同期水平,而财政存款在本纳税大月也低于去年同期水平,各分项中仅非银行业金融机构存款强于季节性。
3.M2 增速超预期回落 M1-M2 剪刀差继续小幅收窄
4 月末M2 余额159.63 万亿元,同比增长10.5%;M1 余额49.02 万亿元,同比增长18.5%;M0 余额6.84 万亿元,同比增长6.2%。存款的乏力导致本月M2 增速超预期回落,M1 增速也在去杠杆影响下继续下降, M1-M2剪刀差延续小幅收窄态势,从上月的8.2%降至本月的8.1%,预计未来随着金融市场去杠杆进一步推进,M1仍有下降趋势。
结论:
4 月金融严监管使融资由表外转向表内,社融规模增量虽较上月大幅回落,但仍处于历史同期高位,而新增人民币贷款在央行偏紧的货币政策影响下有所回升,其中居民中长期贷款仍处高位,表明房地产调控影响房贷仍未显现;企业中长期贷款也处于高位,表明企业贷款需求仍较强劲;票据融资继续走低,由正转负,仍是受到央行窗口指导的影响。M1、M2 剪刀差本月小幅收窄,主要受存款增长乏力影响。季末考核已经结束,预计在监管机构大力去扛杆防风险作用下,非标融资规模可能进一步收缩,而为满足融资需求,融资或将进一步回归表内。