事件
        央行5  月13  日下午公布了4  月份信贷及社融情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4  月份RMB  贷款+1.1万亿元，社融+1.39  万亿元，M2  YoY  +10.5%，M1  YoY  +18.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        信贷及社融均较好，融资需求旺盛
        4  月新增贷款1.1  万亿元，同比倍增，与我们数据前瞻之预测相近；社融+1.39万亿，同比多增较多。从以往来  看，4  月新增贷款与社融一般较3  月下降，但今年有所不同，融资需求向好趋势未改。
        17  年初以来，央行坚持合意贷款规模与广义信贷两手抓，对合意贷款规模的管控较16  年明显加强。一般而言，严格的狭义贷款管控下商业银行会优先大力压缩票据融资及非银同业贷款。与16  年依靠票据贴现冲贷款规模不同的是，商业银行年初以来大力压缩票据贴现为一般贷款投放腾出额度，信贷需求旺盛。4  月份，票据贴现被大力压缩1983  亿元，延续一季度趋势。
        企业端需求向好，住户端依然较好
        4  月份企业贷款+5087  亿，其中中长期+5226  亿，企业信贷需求旺盛。主因有：一、企业需求复苏，16  年初以来企业效益向好，制造业等融资需求改善；二、市场利率大升，企业债发行大量取消，提升大中型企业贷款需求。
        4  月份住户贷款+5710  亿，融资需求保持较好。住户中长期+4441  亿，环比与同比均基本持平，维持于较高水平。认为17  年住户新增贷款会保持稳定，住户中长期新增贷款月均4000  亿，去库存的三四线城市按揭需求有好转。
        表外融资环比下降，强监管影响显现
        4  月社融+1.39  万亿，同比倍增。具体来看，对实体经济贷款+1.05  万亿；表外融资+1770  亿，增量环比大降；直接融资+1204  亿。表外融资增量环比大降，强监管影响显现。4  月信托及委托贷款共新增1425  亿，环比显著下降。其中，委托贷款-48  亿，为过去10  年里的首次月度下降。4  月初以来，银行业监管趋严，“新增同业投资业务不得进行多层嵌套”等监管要求，使得此前信托嵌套资管计划再去做委托贷款投向企业之行为被禁止，或是委托贷款下降之主因。4  月M2  增速下行也体现强监管之影响。
        投资建议：四大行做防御，关注中小行超跌反弹
        经济温和复苏，资产质量或明显改善；息差压力有望逐季缓解，业绩增速有望上行。当前板块估值不到0.8  倍17PB，处于历史低位。机构抱团四大行和招行现象显著，基本面较确定，防御主选。但当前时点，更应关注中小行的超跌反弹，强监管影响存有预期差，推荐北京、南京和贵阳银行。
        风险提示：经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。