核心观点：
        2017  年一季报回顾：公司  2017Q1  实现营收  9.54  亿，同比增48%；归母净利润  0.77  亿，同比增  46.77%；毛利率  32.36%；净利率  6.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从收入结构看，定制家居业务贡献约  86%、司米橱柜贡献约  11%、大家居产品（成品）贡献约  3%；从渠道结构看，经销商贡献约  90%、直营店贡献约  4.7%、大宗业务贡献约  4.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计公司  17年  1-6  月实现归母净利润2.6-3  亿，同比增长  30%-50%。
        一二线城市持续加密，渠道充分下沉，一季度订单量实现高增长：目前公司拥有索菲亚店面超过  1900  家，司米橱柜  600  家，其中省会城市门店数占比  18%，地级城市占比  31%，四五线城市门店数占比  51%。2017  年，公司计划新开索菲亚门店  200-300  家，新开司米门店  200-300  家。在店面形式上，公司选择在高客流量的超市附近新增小型超市店，通过电子展示等手段来进行家居方案的展示，补充渠道的同时达到较好的宣传效果。通过渠道的持续下沉及优化，公司一季度订单数量维持高速增长。此外，公司积极建立索菲亚及司米橱柜门店网络交互，衣柜和橱柜的门店虽然相互独立，但经销商重叠度较高，衣柜向橱柜导流成功率约达到  20%-30%。
        衣柜为基石，橱柜高增长，大家居是长远规划，客单价具有较大提升空间：衣柜及橱柜依然是公司目前重点发展的两个品类，此外公司通过和华鹤的合作切入木门市场，并于今年新增窗帘业务。从长远规划来看，大家居将是公司长远的发展方向，随着品类的不断充实，叠加人均消费柜体数量的持续上升，公司一季度客单价同比增长  10%+，且客单价后续仍有较大向上空间。大家居业务方面，司米橱柜一季度收入规模同比大增  173%（1.02  亿），收入占比增至10%左右，我们预计  2017  年将实现盈亏平衡；与华鹤集团签订合作意向书开展门窗业务的相关合作，华鹤在生产端具有较大优势，借助索菲亚的优质渠道有望成为新的业务增长点；窗帘业务尚处于起步阶段。
        生产成本持续优化，对冲原料上涨压力：在  2016  年原料成本上升的情况下，索菲亚依靠生产效率的持续提升，保持毛利率继续上涨。在原料成本上升的背景下，公司自  3  月  1  日起对五金器件及板材出厂价进行提价，有效对冲成本端的压力。随着公司信息化系统和设备的不断完善，自动化程度和生产效率持续提升，公司的板材利用率、生产效率、一次性安装成功率每年都有明显的改善，目前板材利用率达到约  82%。
        工业基地全国布局，信息化优势明显：公司的工业布局在同行中最为完善，在重点区域（齐齐哈尔、廊坊、河南、黄冈、成都）均设有工厂，保证几大市场的交货速度以及对客户的服务速度。随着公司规模的快速扩大，公司新建工厂进程加速，我们预计  2017年公司在重点区域将新增四个工厂，保证产能供应。
        盈利预测和投资建议：我们预计  2017-2019  年公司  EPS  分别为1.01、1.44、1.92  元，当前股价对应  PE  分别为  38  倍、26  倍、20  倍，维持“买入”评级。