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顾家家居研究报告:东吴证券-顾家家居-603816-研究报告:外销加大投入,全品类发力共驱全年业绩高增长-170516

股票名称: 顾家家居 股票代码: 603816分享时间:2017-05-17 13:51:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁文韬
研报出处: 东吴证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 752 KB 分享者: bi****u 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点:
        软体家具龙头,产品品类多元化发展,新品类快速放量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内软体家具生产和销售的龙头企业,以皮沙发为切入点,品类向功能沙发、布艺沙发、床垫、定制家具等多个领域延伸。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016年公司整体实现收入47.95  亿元(同增30.11%),归母净利润5.75亿元(同增15.4%),新品类快速放量带动收入端高速增长。具体包括:(1)沙发:合计28.4  亿收入(同增25.48%),其中皮类沙发20  亿左右;功能沙发5  亿+,布艺沙发3  亿+,均实现近50%以上增长。(2)软床及床垫:14  年下半年由代工改为自己生产,现有两个基地总计50  万张产能,2016  年软床及床垫的收入6.5  亿元(同增49.26%),由于销售团队较为优秀,预计近两年增幅将保持在50%左右。(3)餐椅和配套家具:餐椅2016  年实现收入2.17亿,配套家具由外协公司代工,公司产品多元化发展。
        内外销收入均呈现高速增长,内销为收入增长的主要驱动力。2016  年,公司实现内销收入29.12  亿元,同增30%;外销收入15.89  亿元,同增32.37%;内外销均实现良好增长。公司外销以ODM为主,主要出口产品包括沙发、餐椅、床品以及配套家具。近年主要推行大客户战略,加大展销活动力度,新老订单有所增加,公司外销收入增速表现高于行业平均。2017  年Q1,公司内销收入增速60%,外销收入增速40%+,内销增长是收入增长的主要驱动因素。
        开店节奏加速,网店继续加密。公司目前拥有近3000  家门店,其中200  家为直营,其余为加盟店。预计公司今年将新开1000  家门店,同时调整400-500  家门店,净开店400-500  家。由于近几年公司产品品类增加,新开店速度较快。公司规划未来门店在5000-6000  家,3  年目标是达到5000  家左右。开店的驱动在于1)一、二线城市加密以及县级市全覆盖;2)新增品类的门店开设。
        盈利预测和投资建议。我们预计2017/18/19  年EPS  1.69/2.06/2.54  元,当前市值222  亿对应PE  为27/23/18  倍,基于公司目前产品结构的多元化及渠道的不断优化,公司处于高速成长期,给予“增持”评级。
        风险提示:地产调控力度超预期、外销业务增长不及预期

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