投资要点
        A  股盈利迎来明显反弹，但价格回落经济全年高点或已过。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】历经长达6  年的经济低迷之后，2016  年在上游大宗商品价格上涨的带动下，A  股盈利迎来明显反弹，总资产周转率筑底回升助力企业ROE  大幅改善，主板企业在此轮复苏中受益颇多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但随着补库存周期临近尾声，房地产调控趋严致地产投资减缓，PPI  价格指数已高位回落，经济整体向下压力明显加大。A  股毛利率于2017一季度已现回落，成本的快速上涨以及财务费用率压力加大越来越成为企业成长掣肘，经济的持续反弹存疑。
        中上游供给侧改革效果较为显著，对A  股盈利贡献趋降。2016年，在中上游行政化去产能和需求端基建、地产投资扩张的共同拉动下，“三黑一色”产品价格大幅上涨、行业盈利剧增，供给侧改革成为A  股盈利改善最重要力量。但供给侧去产能的核心是加速产能出清、提升企业资本回报率，在相关政策的坚定推行下，主要去产能板块在建工程同比增速在2015  年便已进入负增长，过剩板块产能规模切实下降；且随着行业环评标准的提高，煤炭开采等行业集中度明显提升，上市公司营收和利润占行业比重大幅增加。然而，随着需求端持续改善趋弱，大宗商品价格明显回调，供给侧改革板块盈利对全部A  股的贡献大概率将趋降。
        泛制造业投资意愿有所提升，但成本端压力不可小觑。2016  年国内经济反弹下，泛制造业中建筑材料、国防军工、机械设备、交通运输以及轻工制造盈利明显改善，汽车、建筑装饰、电气设备以及公用事业盈利则变化不大，整体来看下游房地产投资拉动的痕迹依然较重。但泛制造业ROE  的改善有效刺激了企业投资意愿回升，金融监管加强，资金“脱虚入实”效果亦已初见成效，制造业盈利贡献有望在2017  年企稳甚至回升。同时，值得警惕的是随着人口红利消退、用地成本提升，泛制造业毛利率几全线回落，成本端的压力已不容小觑。
        大消费细分板块集中度提升加速，有需求支撑的盈利改善值得期待。2017  一季度大消费类和TMT  板块整体的净利润增速和ROE多呈跌势而未见实质性的改善。相比之下，纺织制造、饮料制造、一般零售、商业物业经营、农产品加工、专业零售等细分的传统消费板块在经历长期行业亏损之后，集中度加速提升，盈利的改善则十分明显。未来随着人均可支配收入回升、房地产资金虹吸效应减弱，消费需求或稳中有升，下游行业集中度提升带来的盈利改善更加值得期待。
        风险因素：金融风险、宏观经济政策风险