报告摘要
        下一阶段最重要的风口在“智能制造”
        第四次工业革命实质即为智能制造，我国为适应全球形势，提出中国制造2025、互联网+，是我国实现弯道超车的契机，也是我国面对大量产业就业人群、产品出口、军事安防必须紧跟的部署。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】互联网来到中国，首先第三产业，目前是工业，未来十年发展具有确定性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自2016  年提出供给侧改革以来，“三去一降一补”初现成效，转型升级扫清障碍，当下时点正是着重培养制造业新动能的重要契机。
        产业链及细分行业重点梳理
        智能制造发展需经历自动化、信息化、互联化、智能化四个阶段，产业链包括自动化生产线集成（系统集成）、自动化装备（机器人、数控机床）、工业信息化（工业软件）、工业互联/物联网（传感器、以太网、射频识别）、智能化生产（3D打印、机器视觉）等5  个重要部分。从重点细分行业看：1）系统集成国内发展较快，业务形式多是从国外购买机器人整机，再根据不同需求，制定解决方案，主要以大型项目为主，2016  年市场规模已超百亿，未来5  年预计复合增速20%；2）自动化装备发展也相对成熟，以工业机器人、数控机床为主，2011  年以来我国工业机器人销量持续增长，但使用密度低于国际水平，行业后续发展受制于核心零部件、工控系统，中低端数控机床已基本自给自足，但高端数控方面仍处于起步阶段；  3）工业信息化、工业互联/物联、智能生产方面，国内发展较迟缓，已有所发展的工业软件、传感器、3D  打印领域也行业壁垒低、产品技术含量低。
        2017年《中国制造2025》主攻方向，估值下修幅度显著
        通过梳理目前智能制造产业链中主要公司业务情况，我们发现相关上市公司标的与行业匹配度其实并不高，表明下游需求带来的业绩弹性较弱。从2016  年试点项目行业分布看，家电、食品饮料等流程型行业有望成为未来智能化改造的趋势。政策面催化难有2015  年密集红利，但从中央到地方均对智能制造示范项目有不同程度的补贴和财税优惠支持，将直接影响企业业绩。2017  年5  月17  日国务院召开常务会议，指出把发展智能制造作为《中国制造2025》主攻方向，2017  年项目试点申报中，值得市场关注。结合估值，目前智能制造各板块均有大幅估值水平下修，其中机器人方面下修幅度已有50%，系统集成方面更是高达超80%。
        三视角看智能制造主题投资机会
        从主题投资交易视角看，每一轮的智能制造主题投资，基本上按照先系统集成商，其次机器人和其他自动化装备及零部件，然后是工业软件及传感器技术的顺序进行演化，而3D  打印表现最弱，结合估值看，系统集成方面的个股估值下调幅度也最为明显。从产业链视角看，按照智能制造产业链发展的顺序，从目前的自动化到互联化还是需要相对长期的发展，智能化可能更需要长时间的等待，细分行业中系统集成相对看好。从行业格局视角看，龙头具有先发优势，尤其在市场看淡题材炒作的当下，龙头公司的主营业务往往与行业的匹配度更高。
        风险提示
        下游市场需求拓展低于预期；智能制造产业化进程较慢。