根据Chatterjea，Cherian，和Jarrow（2001）市场操纵理论框架，按照"市场操纵人、及操纵手法"，市场操纵可分为："内部操纵者基于行动的操纵、内部操纵者基于信息的操纵、内部操纵者基于交易的操纵；外部操纵者基于行动的操纵、外部操纵者基于信息的操纵、外部操纵者基于交易的操纵"等6大类。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年1月，青岛市中级法院审理宣判的一起"私募基金与13家上市公司"的"大型操纵证券市场案"。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们通过"Chatterjea，Cherian，和Jarrow市场操纵理论"梳理了"该案例中市场操纵行为"的特征，发现：1）"内部操纵者基于行动的操纵"多利用"高送转或进军热点领域"，从而在高位减持股票；2）"外部操纵者基于行动"中，主要利用其自身影响力，公开"其购买股票信息"，引起跟风效应，以进行股价操纵；3）"内部操纵者基于信息的操纵"并不改变标的公司的本质，对"竞争能力、盈利能力、业绩改善"并无明显促进作用，"释放的大部分消息"难带来实质性利好；4）"外部操纵者基于信息的操纵"基本为"先扬后抑型"，先通过自身影响力大幅抬升股价，然后密集减持股票；5）"基于交易的操纵"主要流程主要分为：集中资金持续买入、利用资金优势连续拉伸拉抬股价至涨停、大笔以涨停价申报维持股价、"次一交易日大量申报并全部撤销，之后卖出所持股票"等四个步骤。"基于交易的操纵"与"行动、信息"相互配合、共同强化，不易引起监管层注意。该操纵案中，13家公司均为"上市公司大股东与私募基金"相勾结，利用"资金、信息、影响力"等优势，运用上述5种手段，联合操纵股价走势，侵害中小股东利益。我们通过对"该市场操纵案例"进行理论与实证研究，梳理出"各类市场操纵行为的特点"，投资者可据此，进一步辨明"可能存在市场操纵行为"的标的，并规避这类高风险标的。
        内部操纵者多基于"高送转、进军热点领域"等行动来减持。"内部操纵者基于行动的操纵"多利用"高送转或进军热点领域"，从而在高位减持股票。基于"高送转"或"进军热点领域"来减持股份时，"减持标的"的业绩往往不佳、且难有改善空间。进军热点领域可细分为：收购资产、自有资金开拓新业务、引进优质投资者等三类。1）收购资产型：虽然收购标的盈利模式相对成熟，但并表之后，存在"标的业绩大幅下滑"风险；当其与收购签署标的业绩对赌协议，将减缓"业绩超预期下滑风险"，但仍需谨防更改"业绩对赌方案"的风险。而没有业绩对赌的收购，一般交易价格较低、收购比例较低、收购后盈利贡献度低且不确定性较高。通常，这类收购以最低成本，去涉足市场热点，投资者需提  高警惕。2)以自有资金开拓新业务型：耗时较长，不确定性高，缺乏新领域经营经验，投资风险亦较高。  外部操纵者的"市场影响力大"时，更倾向于采用"股票交易"的行动。"外部操纵者基于行动"的操纵手法可分为"发布收购标的公司的消息及正式声明"、"股票交易"等两类。"股票交易型"操纵行为的驱动力为"操纵者影响力"，操纵者可能进行一笔大额买入或卖出（如股权转让、大宗交易、认购定增等），并暴露在市场环境中，而散户基于"该操纵者名气"进行跟风买卖。私募基金操纵案中，该操纵者主要利用其自身影响力，公开其购买股票信息进行股价操纵。当公开"该操纵者进入一支股票建仓的消息"时，大量投资者跟风建仓，从而迅速抬高股价。
        公开"该操纵者建仓标的消息"后，其持仓标的往往成为市场追逐热点，短期内，大多能取得一定的超额收益率。  "基于信息的操纵"不改变标的公司本质，难带来实质性利好。上市公司利好消息主要有：与优质公司达成合作协议、签订销售合同、重要事项被核准等。其中部分消息可能涉及到市场热点、或预示公司销量可能会大幅提升，从而给市场带来财务指标大幅提升的想象空间。该操纵者操纵的十三家标的，并不改变"标的公司的本质"，对"竞争能力、盈利能力、业绩改善"无明显促进作用，"释放的大部分消息"不能带来实质性的财务利好。发布"该诱导性的利好信息"时，且有大资金配合快速拉升"标的公司"股价时，将引发羊群效应，投资者争相追涨。  
        公司外部人员利用"自身独特地位和领导力"进行操纵。有一定影响力的外部操纵者主要有私募大佬、股票分析师、财经记者等，他们可能通过"误导性的声明或预测"来操纵股价，从而引起跟风效应，但基本不需承担任何责任。这类手法可分为：先抑后扬、先扬后抑两类。私募基金市场操纵案中，该操纵者操纵的十三家标的基本为"先扬后抑型"，先通过自身影响力大幅抬升股价，然后密集减持。操纵期间，"13家减持标的"均有较多的"券商研报"进行覆盖推荐，但"推荐标的的大股东减持风险"较大时，投资者应审慎对待上述"专业人士"看涨建议。  "基于交易的操纵"与"行动、信息"相互配合、共同强化，不易引起监管层注意。"基于交易的操纵"的主要流程分为：集中资金持续买入、利用资金优势连续拉伸拉抬股价至涨停、大笔以涨停价申报维持股价、"次一交易日大量申报并全部撤销，之后卖出所持股票"等四个步骤。且"基于交易的操纵一般"与"基于行动、信息的操纵"相互配合、共同强化，引起市场羊群效应，误导散户一致看多。此外，与"行动、信息"相配合的"交易操纵"相对隐蔽，不容易引起监管层注意，以降低合规风险。  
        风险揭示：大股东经营意愿低、减持套现风险；市场倾向于追逐热门主题，易被市场操纵者利用风险；投资者跟风"高影响力的机构及人士"投资行为，盲目接盘风险。