17年业绩增长确定性无疑，明年MDI均价下降是必然但无需太悲观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　MDI17年均价我们认为很大可能将是近几年的一个高点，无论往前还是往后看，在有新增产能的背景下不可能再期望价格能回到年初的高点，18年均价下降将是大概率会发生的事。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）那么是否悲观？从全球范围看，我们去年和今年看到的一幅图像是在产能冲向新高的同时，价格也刷新了我们的认知。2015年万华烟台工业园投产是近两年主要的新增产能（扣除原老厂区的20万吨加上联恒的扩建和重庆巴斯夫的一点点贡献预计这个数字在60万吨左右），然而价格除了15年随着油价的下跌虚晃一枪以外，16年不断上升。我们无法判断如果没有油价的因素15年底-16年初MDI价格的底部在哪里，但从需求面上看，似乎全球的支撑对于60万吨的新增产能消化力很强。去年6%的增速意味着全球新增了35万吨需求，我们以一个中性的增速（4%）预估今明两年的新增需求将分别是25万吨和26万吨。在17年整体判断没有太多有效新增产能的情况下，今年公司的销量也有望提升，毕竟2016年出了930事故对公司产出有一定影响，全年开工率平均不到7成。
　　而后Sadara和联恒投产后，离万华美国装置投产将迎来平静的5年左右时间，期间各家只能依靠小规模技改扩建等来满足市场的新增需求，从这点上我们也可以理解在目前开工率还没满的情况下，公司自身名义产能又扩大了20万吨。
　　18年业绩能维持在什么水平关系到当前估值，合理的MDI价格是多少是关键问题。
　　当前在高点上市场不愿给予更高的估值原因在于预期18年MDI价格下降之后，业绩将大幅下降。客观来说，2017年业绩预计将成为短期的一个高点，当然对于公司来说可能需要的时间不是太短可以重新站上这个高点，但下一次再站上这个高点可能依靠的并非MDI的力量，而是未来投产的TDI，PC以及正在慢慢成长的特种材料和功能材料。因此回归到MDI的合理价格水平可以让我们估测18年的合理业绩在哪里。如果给予15倍的合理估值水平的话，当前640的市值隐含的18年预期净利润只有不到45亿，我们认为这是个可以产生较大预期差的数字。18年由于有新产能释放，预计将是MDI价格承压的一年，短期业绩也将受到影响，但是通过历史盈利价差的梳理，我们可以看到这是一个稳定可控空间，是符合MDI作为一个高度寡头垄断的市场结构产品的特征的。我们保守估测了MDI18年回归到正常盈利水平时，公司净利润水平仍接近60亿，当前股价仍低估。而再往后看，PC和TDI将投产，比MDI更赚钱的特种材料也在成长，18年将只作为一个可见的短期业绩低点存在，19年将重回增长轨道。
　　维持买入评级：我们判断18年将会是未来几年内的一个低点，但在原油市场不出现大幅向下波动的情况下，当前的市场结构仍可控。往后其他新产品投产将带来业绩新的增量。我们预计公司17-18年归属于上市公司股东净利润分别为80亿和60亿，以当前最新股本计EPS分别为2.93元，2.19元，对应PE分别为8倍，11倍。维持买入评级，目标价32.85元，对应18年预测净利润15倍估值。
　　风险提示：原油价格大幅下跌，房地产市场大幅下跌