家电巨头布局国际化宏图，内生外延驱动成长
　　我们测算如果2017~2019年中国商品房销售面积复合增速达5.5%，则家电内销量复合增速可达空调8.9%、洗衣机6.85%、冰箱6.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于美的集团“T+3”战略成功实现低库存高周转，国内市占率维持高位，线上与海外份额快速提高，并且已完成收购德国库卡94.55%股权、东芝家电80.1%股权、以色列高创50%股权和意大利空调商Client80%股权，未来将与海外龙头优势互补，在全球化过程中不断发挥协同效应，我们预计美的集团分项收入在2017~2019年复合增速有望达：大家电9.1%、小家电11%、电机9.3%、物流9.3%，毛利率也将稳中略升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　预计2017~2019年KUKA的净利润复合增速有望达25%
　　库卡2017年一季报实现收入9.7亿欧元（+26%），净利润2660万欧元（+27%），新增订单9.7亿欧元（+30%）。由于2016年KUKA的收入和净利润增速几乎为0%，而新增订单增长20.6%，2017年将是在手订单交付高峰，预期KUKA的中美收入增速都将超30%。我们预计到2020年，美国“制造业回归”大战略将带动北美机器人销量复合增速超15%，中国市场机器人销量内生复合增速有望超20%，KUKA在华市占率也将显著提升，同时KUKA明确提出到2020年将EBIT从5.5%左右提升到7.5%，净利润弹性空间打开。我们预计在2017~2019年KUKA有望实现收入增速25%、13%、10%，净利润增速37%、20%、20%，净利率3.2%、3.4%、3.7%。
　　美的集团与KUKA“一加一大于二”，智能业务空间广阔
　　我们预计随着居民收入增加和家电持有量提升，到2020年中国家电市场将接近2万亿元，其中空调、厨电、小家电、智能家电等品类都具备快速增长的空间，同时海外市场、线上市场潜力巨大。未来美的集团将与KUKA共同开发工业4.0智能制造生态系统和以服务机器人为代表的智能家居明星产品，预期双方合作将实现“一加一大于二”的显著成效，助力美的集团完成从“美”到“智”的历史跨越，不断带来超预期的表现，持续巩固全球龙头强者恒强的竞争力。
　　盈利预测与投资建议
　　预计美的集团在2017/2018/2019年营业收入可达2048亿元/2253亿元/2427亿元，分别同比增长28%/10%/8%，归母净利润可达167亿元/187亿元/208亿元，分别同比增长14%/12%/11%，对应EPS为2.58元/2.89元/3.21元，对应PE为14倍/13倍/11倍；如果分别对家电和机器人业绩给予14倍和60倍估值，则对应六个月目标股价为38.8元/股，基于美的集团在全球家电和智能制造领域的龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　家电需求波动风险，溢价摊销预期风险