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上汽集团研究报告:国信证券-上汽集团-600104-SUV新车加速推出,自主、合资均发力-170524

股票名称: 上汽集团 股票代码: 600104分享时间:2017-05-24 13:24:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 梁超
研报出处: 国信证券 研报页数: 36 页 推荐评级: 买入
研报大小: 2,435 KB 分享者: 540****56 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  龙头优势显现,自主、合资SUV齐发力
  核心观点:上汽集团作为自主龙头企业,随着汽车产业逐步成熟,行业龙头的规模优势开始显现,集中度有望进一步提升;上汽集团的主要利润来自于与大众、通用的合资,而中国作为两家大众、通用的重要市场,将在新车投入上持续发力,盈利能力有望进一步改善;SUV仍然是增速较快的领域,上汽自主和合资推出多款SUV新车,产销增速有较好的保障。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从耦合销量与利润结构分析,后期利润增长途径为:大众的单车利润高,提升销量;通用和通用五菱销量大,提升单车利润;自主规模小,提升销量发挥规模优势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  上汽大众:新车推出,销量有望稳健增长
  上汽大众利润占比大,单车利润高;新品周期密集、结构优异,推出多款SUV(科迪亚克、途观L、途昂)直击高弹性市场板块。中国作为大众的重要市场,新车导入有望迎来稳健增长期。
  上汽通用:凯迪拉克国产,产品盈利能力改善
  上汽通用销量高,但单车盈利薄弱,随着公司子品牌销量重心逐步由中低端雪佛兰转移至高端凯迪拉克(XT5、CT6等),高端产品占比提升,单车盈利改善,有望进入量利双升通道。
  其他领域:自主规模提升,通用五菱商转乘战略
  上汽自主爆款车型RX5得到市场验证,有望复制长城哈弗提升路径,后期荣威产品系受益品牌口碑提升更易导入市场,利润扭亏确定性较高;上通五菱受到交叉乘用车市场萎靡拖累,商乘并举重心逐步向小型、紧凑型乘用车过渡,同时叠加乘用车宝骏子品牌升级驱动价格中枢提升,盈利能力提升。
  风险提示
  整车销量低于预期,新车投放加大竞争激烈,公司新品市场认可度低于预期。
  投资建议
  龙头优势明显,合资SUV全新车型投入加大,我们预计公司17/18/19年EPS分别为3.25/3.47/3.86元,目前股价对应PE分别为8.41/7.47/7.07倍,给予合理估值35.70元,维持“买入”评级。
  

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