一、期现价格在技术层面有超跌修复的内在需求
期货市场自3 月中旬以来一直在做空需求和钢厂利润,但实际的供需基本面一直比较健康。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从期现基差和产品毛利上看,3 月中旬至4 月中旬,螺纹钢基差始终在432 元以上,热轧卷板基差在418 元以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)螺纹钢最差时的毛利也有400 元左右,板材也没有出现预期中的亏损。所以看出前期做空需求和钢厂利润并未获得基本面有效支撑,期货和现货价格均出现超跌。
二、外部环境变化也提供了止跌支撑
5 月1 日后,国内外市场环境发生显著变化。从国际市场看,美元进入下跌通道,石油限产支撑国际油价。从国内看,5 月份以来中央环保督查组检查及国务院地条钢大督查,造成螺纹钢潜在供应减少。以上这些因素是造成期货价格前期触底反弹并底部盘整的核心。
三、消费终端补库需求叠加供给收缩带动本周现货、期货价格大涨
社会库存一直作为判断供需求变化的主要参考依据之一。但对于社会库存变化应理性分析看待。最近三周却出现库存连续快速下降,我们认为这与两方面因素有关,一是前期期货超跌后反弹盘整,改变了终端需求心理预期,前期“不买跌”情绪中止,主动补库存积极性提高,造成短期需求突增,是对前期超跌修复在库存上的反应。二是螺纹钢叠加了国务院地条钢督查影响,进一步压缩潜在供给,两因素叠加造成统计范围内正规螺纹钢生产企业产品供不应求。本周螺纹钢现货出现供不应求,刺激现货价格快速上涨,并联动上周期货价格大涨。
四、综上我们认为:
1.终端真实需求变化尚未有明确证据表明突增,前期价格超跌修复带动终端客户补库,叠加地条钢督查造成螺纹钢供给收缩,是目前供需矛盾和价格快速反弹主因。
2.整体反弹空间幅度或有限。一是板材供需基本面尚在逐步修复过程中。二是需求逐步进入淡季,终端补库需求或低于市场预期。三是地条钢大督查属于二次清理,螺纹钢潜在供给收缩力度小。
3.资金压力尚未缓解,二级市场风险偏好较低,建议重点把握波段行情,品种上重点关注螺纹钢占比高的方大特钢、三钢闵光、凌钢股份等标的。但总体风险仍需防范。
风险提示:宏观经济风险,钢铁供给侧改革不及预期