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跨境通研究报告:国金证券-跨境通-002640-蓝海市场真龙头:先发优势+核心竞争力助力长期高速增长-170525

股票名称: 跨境通 股票代码: 002640分享时间:2017-05-25 14:42:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张斌
研报出处: 国金证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 2,255 KB 分享者: yik****86 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资逻辑
        我们认为出口B2  行业处于中早期发展阶段,行业高增长可持续:国内处于电商流量红利后时代,但海外B2C  电商市场增长潜力巨大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内跨境电商政策红利不断加码,  “一带一路”战略助力“海外仓”建设将加速跨境电商行业发展,跨境B2C  出口市场2020  年预期规模超两万亿元,CAGR  有望达34%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        蓝海市场背景下,跨境通先发优势助力公司领跑行业:在市场仍处于中早期阶段的背景下,目前主要跨境电商公司均处于高速增长的阶段,相互之间的竞争关系较弱,跨境通在进入时间以及资本市场的先发优势助力公司领跑行业,  B2C  各渠道销售规模排第一。
        市场担忧的存货、现金流、净利润率等财务指标与行业平均相当:  公司2016  年报告期内经营规模快速成长,销售旺季及春节提前备货等因素增加导致存货、现金流情况不太理想。我们对比了同行业其他公司的财务指标,公司存货周转率、净利润率、销售现金比例基本与同行业公司平均水平持平,公司今年将致力于精细化管理,财务指标有望好转。
        看未来:核心竞争力助量质齐升+打造跨境双向立体生态圈:公司的数据分析、供应链管理、品牌、团队等核心竞争力将改善公司财务指标,进一步加强精细化管理,保驾公司持续高速增长。优壹电商的业务协同效应将加码公司跨境双向业务,公司将向着平台化、本地化、移动化、精细化的方向快速发展。
        投资建议
        核心推荐逻辑是海外B2C  电商市场发展为中早期阶段,增长潜力巨大。在蓝海市场背景下,环球易购作为跨境B2C  龙头,内生增长强劲。后期依靠公司的数据分析、供应链精细化管理等精细化管理,公司业绩有望持续高速增长。公司拟收购优壹电商,业务协同效应将加码公司跨境业务双向发展。不考虑优壹电商和百伦科技收购,我们预测17-19  年公司净利润增速为99.56%、51.78%、38.51%,EPS  分别为0.55  元、0.84  元、1.56  元,对应PE  为33X、22X、16X,首次覆盖给予“买入评级“。
        估值
        我们给予公司未来6-12  个月目标价23.1  元(对应2017  年42  倍,对应2018  年28  倍)。
        风险
        跨境电商政策变动风险;公司存货、现金流得不到改善;全球贸易环境发生变化;新兴市场开拓不及预期。
        

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