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山西汾酒研究报告:太平洋证券-山西汾酒-600809-公司点评报告:省内下沉省外扩张,未来业绩弹性大-170524

股票名称: 山西汾酒 股票代码: 600809分享时间:2017-05-25 15:39:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄付生,王学谦
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 573 KB 分享者: 474****15 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一季报业绩超预期,全年动力十足
        2016  年,公司营收和净利润分别为44.05  亿和6.05  亿,同比增长6.69%和16.24%;今年一季度,公司营收和净利润同比增长48.29%(全年目标增速为30%以上)和58.70%,环比增长速度加快,且超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2017  年是汾酒集团立下目标责任书的元年,同时也是上市公司改革的元年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)集团订下2017/2018/2019  年酒类收入增长目标为30%、30%、20%,利润增长目标为25%、25%、25%。上市公司作为集团公司主要的白酒资产,对实现该目标至关重要。今年5  月份,汾酒股东大会参加的人数是近几年来之最,包括银基、百川等白酒大商也都出席参加,说明经销商对公司信心有所提升,以及市场对其后续改革寄予厚望。目前,集团公司内部已经成立了改革办,目前正在研究相关方案,后续改革政策有望陆续出台,上市公司的机制建设有望日趋完善。
        集中资源打造大单品,计划成立个性化公司
        汾酒产品主要包括青花、老白汾和玻汾系列。目前公司主要采取抓两头、稳中间的策略,争取青花系列和玻汾系列能够实现高增长。2016  年,公司产品中销售额超过5  亿的大单品数量有4  个,未来公司将通过聚焦资源以及产品瘦身等方式,争取使大单品的销售规模持续提升。这有助于公司费用投入效率和品牌价值的提升。另外,2017  年,公司计划成立个性化公司,形成汾酒、竹叶青和个性化三大体系,未来个性化产品这一块也有望为公司贡献一定的业绩增量。
        省内持续渠道下沉,省外动作加快
        近两年,公司不断强化省内市场的渠道下沉力度,推出百县千镇计划,导致2016  年玻汾系列实现放量增长,低价白酒销量为28,453.74千升,同比增长24.57%。2017  年,公司计划在山西省内要巩固100家县级市场,确保1000  家核心终端,同时开拓1000  个空白社区或乡镇市场,全年低端酒销量仍有望维持较快增长。省外市场方面,河南、北京等主要市场要继续强化基础建设,加大领先优势;对于消费基础相对薄弱的区域,公司正在加快招商力度,增点扩面,有望实现市场份额的稳步扩大。同时,区域开发定制也是重点工作,汾酒作为四大名酒之一,清香型白酒龙头,品牌认知度有基础。目前公司对定制商的开发定制门槛由原来200-300  万提高到1000  万以上,也是公司品牌力强的体现。
        盈利预测与评级:
        山西汾酒是山西省内白酒龙头企业,在省内拥有绝对优势,省内市场有望通过渠道精耕维持稳定发展;省外市场方面,公司品牌在全国拥有较高知名度。近两年来,公司加大了全国招商力度,省外市长增长也有所加速。同时,集团公司签订责任书后,后续股份公司改革速度有望加快,有望提升公司经营效率和员工活力。我们预测2017/18/19  年  EPS  分别为  0.92/1.20/1.52  元,目标价40  元,维持“买入”评级。
        风险提示:
        省内市场调整不达预期,消费升级不及预期,市场拓展不及预期。
        

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