投资逻辑
        个护电器龙头打造国牌翘楚：飞科电器是电动剃须刀、电吹风等个人护理电器的龙头企业，2016  年公司实现营收33.6  亿元（+21%）和净利润6.1  亿元（+26%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】凭借品牌、渠道以及性价比优势，公司剃须刀和电吹风销量市占率逐年上升，已经成为与飞利浦并驾齐驱的业内巨头。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        市场空间持续扩容，竞争格局稳中有进：2016  年国内每百户家庭拥有30  台个护小家电，相较美国（354  台）、日本（126  台）、台湾（128  台）等成熟市场上升空间较大。预计2020  年个护小家电市场规模将增至326  亿元，2017-20  年复合年均增速达到17%。行业竞争格局清晰，2015  年飞利浦与飞科剃须刀合计销量占比达到74%，两者形成错位竞争和双寡头垄断局面。
        精准定位+品牌打造+电商发力=市场份额提升：飞科电器精准定位大众消费市场、大量投入塑造品牌（13-15  年累计广告投入占营收6.2%）、电商渠道高速增长（13-16  年电商渠道营收占比由12%跃升至44%）成为公司市占率不断攀升的有效助推剂。2009-2016  年飞科剃须刀销量由1684  万台增至5820  万台；零售量市场份额由2009  年的26%跃升至2015  年的35%；公司目前剃须刀出厂价40  元左右，较合理出厂价80-150  元尚有距离，长期提价空间远大于竞争对手，销售额市占率的上升具有较高的确定性。
        高利润率+轻资产运营=盈利水平领先：近5  年飞科电器ROE  水平均在30%以上，主业高毛利叠加轻资产运营力助净资产收益率高于可比公司。2016年公司综合毛利率38%，产品均价提升以及高毛利新品占比提高驱动毛利率逐年提升。飞科大部分生产采取外包模式，轻资产模式在专注产品研发与品牌建设的同时降低运营成本是飞科ROE  较高的另一原因。
        投资建议
        个护电器保有量提升空间较大，行业竞争格局稳定且集中度尚有提升空间。飞科电器作为龙头企业将充分受益于行业扩容，精准定位+品牌效应+渠道扩张+研发升级确保公司在市场份额和盈利能力方面稳步前进。预计公司2017-2019  年EPS  分别为1.85  元、2.32  元以及2.90  元，对应静态市盈率分别为29.8、23.8、19.0  倍。给予公司2017  年33  倍PE，对应目标价61.05  元。首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示
        市场竞争明显加剧；外包生产比例较高；劳动力成本上升。