打造全国心内科医疗器械营销平台,盈利能力增强:
我国心血管介入器械市场维持20%以上的增速,远高于医药行业整体8%的增速,是医药行业内难得的高增长细分领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016 年公司下属医疗器械子公司合计收入约为58 亿元,预计占全国心内科耗材市场18%的份额,覆盖全国30 个省份,建立了国内稀缺的心内科高值耗材平台。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司自2013年开拓医疗器械营销业务,拉动批发业务毛利率仍2012 年的5.13%上升到2016 年的10.25%,盈利能力明显增强。2016 年底,公司公告收购12家医疗器械营销公司24%-29%的少数股权,收购完成后对12 家子公司的控股权达到75%,若收购的少数股权在6 月并表,按照盈利承诺,2017年将增厚公司净利润3597 万元。
北京迎来新标执行,公司市场份额有望明显增加:
由于上一轮非基药招标时,公司开展等级医院药品配送业务不久,在医院的开户率不够高,导致公司在等级医院药品配送份额较低。此后,公司在等级医院的开户率仍2010 年的75%增加到目前的95%,在新一轮招标中获得的配送品规大幅增加。2017 年4 月8 日,北京正式开始执行新标阳光采购,预计公司在京药品配送业务将会有明显增加。北京的分级诊疗政策于今年陆续落地,分流效果明显,等级医院的病人逐渐流向基层。公司负责北京八个区的基层医药机构药品配送,该业务有望受益于基层病人的增加。
持续开拓GPO 业务,期待后续业绩释放
公司GPO 业务包括首钢总医院、鞍钢总医院、721 医院、核工业医院的药品、耗材项目。公司仍2013 年6 月开始为首钢集团位于北京地区的医院进行GPO 采购,2016 年该项目年收入达到6.6 亿元。首钢和鞍钢集团下属医院较多,公司GPO 业务有望扩展到这两个集团下的其他医院。2016年6 月,公司与中航医疗签署战略合作协议,将和中航医疗全国所属医院进行药品 GPO 合作,预计将为公司增加年收入12-16 亿元。
给予“推荐”评级
公司具有覆盖全国的心内科医疗器械销售平台,器械业务维持较高增速,北京阳光招标的执行有望带来公司在京业务的大幅增长。如果少数股权收入于今年6 月完成,预计公司2017 年-2019 年EPS分别为1.20 元、1.70 元、2.13 元,对应PE 分别为32/22/18 倍;不考虑收购少数股权收购的影响,预计公司2017 年-2019 年EPS 分别为1.18 元、1.51 元、1.89 元,对应PE 分别为32/25/20 倍。
首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:耗材业务增长不及预期。