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嘉事堂研究报告:平安证券-嘉事堂-002462-内生外延合力,打造全国性医药商业公司-170526

股票名称: 嘉事堂 股票代码: 002462分享时间:2017-05-26 11:13:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶寅,魏巍
研报出处: 平安证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 1,139 KB 分享者: 恢****色 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        打造全国心内科医疗器械营销平台,盈利能力增强:
        我国心血管介入器械市场维持20%以上的增速,远高于医药行业整体8%的增速,是医药行业内难得的高增长细分领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年公司下属医疗器械子公司合计收入约为58  亿元,预计占全国心内科耗材市场18%的份额,覆盖全国30  个省份,建立了国内稀缺的心内科高值耗材平台。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司自2013年开拓医疗器械营销业务,拉动批发业务毛利率仍2012  年的5.13%上升到2016  年的10.25%,盈利能力明显增强。2016  年底,公司公告收购12家医疗器械营销公司24%-29%的少数股权,收购完成后对12  家子公司的控股权达到75%,若收购的少数股权在6  月并表,按照盈利承诺,2017年将增厚公司净利润3597  万元。
        北京迎来新标执行,公司市场份额有望明显增加:
        由于上一轮非基药招标时,公司开展等级医院药品配送业务不久,在医院的开户率不够高,导致公司在等级医院药品配送份额较低。此后,公司在等级医院的开户率仍2010  年的75%增加到目前的95%,在新一轮招标中获得的配送品规大幅增加。2017  年4  月8  日,北京正式开始执行新标阳光采购,预计公司在京药品配送业务将会有明显增加。北京的分级诊疗政策于今年陆续落地,分流效果明显,等级医院的病人逐渐流向基层。公司负责北京八个区的基层医药机构药品配送,该业务有望受益于基层病人的增加。
        持续开拓GPO  业务,期待后续业绩释放
        公司GPO  业务包括首钢总医院、鞍钢总医院、721  医院、核工业医院的药品、耗材项目。公司仍2013  年6  月开始为首钢集团位于北京地区的医院进行GPO  采购,2016  年该项目年收入达到6.6  亿元。首钢和鞍钢集团下属医院较多,公司GPO  业务有望扩展到这两个集团下的其他医院。2016年6  月,公司与中航医疗签署战略合作协议,将和中航医疗全国所属医院进行药品  GPO  合作,预计将为公司增加年收入12-16  亿元。
        给予“推荐”评级
        公司具有覆盖全国的心内科医疗器械销售平台,器械业务维持较高增速,北京阳光招标的执行有望带来公司在京业务的大幅增长。如果少数股权收入于今年6  月完成,预计公司2017  年-2019  年EPS分别为1.20  元、1.70  元、2.13  元,对应PE  分别为32/22/18  倍;不考虑收购少数股权收购的影响,预计公司2017  年-2019  年EPS  分别为1.18  元、1.51  元、1.89  元,对应PE  分别为32/25/20  倍。
        首次覆盖,给予“推荐”评级。
        风险提示:耗材业务增长不及预期。
        
        

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