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山西汾酒研究报告:民生证券-山西汾酒-600809-调研简评报告:省外市场释放潜力,公司改革增添活力-170523

股票名称: 山西汾酒 股票代码: 600809分享时间:2017-05-26 11:36:57
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈柏儒
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 886 KB 分享者: ro****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、事件概述
        近期我们与公司管理层就公司发展前景及战略规划进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        稳定山西市场,拓展省外市场
        目前山西及华山地区占据公司收入比例为85%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前收入的区域结构是省内:省外=6.5:3.5,省外超过3  亿的市场只有河南,预计今年河南将达到5  个亿、北京将达到4  个亿。未来公司将重点提升省外市场开发力度,通过高度聚焦营销资源,为产品瘦身。继续打造超过10  亿的区域市场,以支撑汾酒百亿市场的目标。
        多渠道运作,多条腿走路
        渠道方面,对传统渠道进行替代,整体渠道实行区域代理制,代理人中,有的是公司掌控终端,有的通过经销商掌控终端。公司下一步将推动个性化产品,已成立商贸公司和科技公司,商贸公司以大坛酒为主(包括私人订制),科技公司以创新酒体为主,并给予产供销一体化的试点。
        控股股东全面授权,集团目标推动公司业绩增长
        控股股东提高授权及决策效率,并给予公司人力、物力市场支持。汾酒集团2017、2018、2019  收入(酒类)增长目标分别为30%、30%、20%,三年利润(酒类)增长目标均为25%。公司占集团业绩比例较高,集团签订经营业绩责任书有助于公司未来三年内改善业绩,实现新一轮增长。
        全面深化改革,激发经营活力
        改革是今年的核心。根据国资委和集团公司部署,以上市公司为突破口,稳步推进公司混合所有改革,逐步将公司建设为现代化制度、运行高效灵活、拥有创新力、拥有抗风险能力的白酒企业。改革的最关键目的在于激活营销,公司逐步建立了强激励硬约束机制,积极开展营销系统的流程优化工作。今年重点考虑调动积极性,内部下大决心简化流程提高效率。
        三、盈利预测与投资建议
        16  年公司进行大力调整,精细化投入费用,效果显著。17  年将继续推进混改,根据集团主业整体上市方案,预计集团的白酒资产将注入到公司概率较大,将会充实公司业绩。我们预测2017  年实现归母净利润7.59  亿元,每股收益0.88  元,对应PE33.6  倍;2018  年实现归母净利润9.82  亿元,每股收益1.13  元,对应PE26.1  倍。我们认为公司合理的股价区间为32.56-34.32  元,给予“强烈推荐”评级。
        四、风险提示:
        国企改革进度不及预期,收入增速不及市场预期,食品安全问题。
        

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