营收盈利均向好,门店、电商和社交平台三位一体实践新零售
国美电器2017Q1 营收173.9 亿元,同比增14.4%;归母净利润1.37 亿,同比增长2.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合毛利率同比增0.5 个百分点到17.5%,其中供应商毛利率提高了0.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经营费用率为16.3%,同比基本持平。整体GMV 同比增31%至274 亿元,其中线上GMV 为91 亿元,来自移动端GMV 同比增127%,占线上GMV 的71%。线上销售收入22.1 亿元,同比涨41.7%。二级市场销售收入为173.9 亿元,同比增14.4%。
2017Q1 国美门店数量达1603 家,覆盖全国427 个城市,是国内门店规模最大的电器零售商。本季度同店销售增长为-4%,负增长仍主要由于部分门店处于改造中,但降幅较上季度有所收窄,我们认为建设期将为公司在2017-2019 年带来稳定增长。当前门店年坪效约在10000 元水平,对比公司全盛时期的17000 元增长空间巨大。公司计划2017 年改造120 家门店,1Q 已完成约30 家门店的改造。另外,公司此前收购的美信网络旗下的国美plus 整合完毕已投入市场,将以社交为切入口,结合公司已有的门店平台和电商平台进行流量导入,三位一体继续贯彻OAO 新零售策略。
转型家庭解决方案供应商,物流、售后“送装一体”建立用户强链接
公司努力转型家庭整体解决方案供应商开拓家装市场,在北京、浙江、成都和上海等地门店引入装修公司实现客户引流和品牌互动。同时继续打造多元化娱乐休闲式卖场,包括电竞馆、VR 体验馆、动漫馆、网咖和烘焙教室等形式。前端门店差异化产品占比达49%,为客户提供多样的个性化选择,其中爱芒果网络电视以及风行TV 成功涉足上游,产品+内容模式带动影音毛利率同比上升0.5 个百分点至14.6%。
国美同时发展高毛利的家电后服务市场,延长产业链条,形成销售、安装、清洗、维修和回收的服务闭环,满足客户家修刚需,提升用户体验和用户黏性。目前国美管家累计用户数已超过1200 万,产品安装毛利率提高0.1%至0.3%。公司还将提供家庭场景方案的平台国美云智APP 与国美管家对接,完成数据收集和分析与客户建立强链接。
强化供应链优化仓储布局建设自有仓库,立足OAO 消灭库存终极目标
国美的仓储网络贴近“最后一公里”,拥有21 个中心仓、225 个城市仓、206 个转运分拨点和超1600 个门店仓,公司将运输干线和支线结合,实现区域仓储共享,达到95.5%的地级市物流网络覆盖率。渠道下沉的物流网络也帮助国美向三四线城市渗透,抢占消费升级时代市场份额。另外,国美目前正致力建设自有仓储以便于未来仓储升级,进一步节省仓储成本提升效率。公司目前拥有仓储面积300+万平方米,与苏宁收购天天快递之后的583 万平米总面积相比虽较小,但随着公司已摘地42 万平米筹备扩大自有仓库面积,并计划于2017 年摘地276.6 万平米,仓储面积将比肩苏宁。
国美已完成线上线下系统全面打通,实现了商品、订单流、会员、资金流、物流合一,我们认为线上线下库存共享将有利于公司库存周转效率的提升,降低库存管理成本,进而促进运营效率大幅提升。线上线下相互融合系统消灭库存也是当今新零售策略的终极目标,对比同行业苏宁、沃尔玛和百思买等传统零售商正积极布局线上,阿里、京东和亚马逊则开始着手线下布局。
估值方面:我们看好国美转型,认为转型后的国美在业务范围方面会更像苏宁、Bestbuy 和Walmart,,对比他们2017 年0.57x、0.46x 和0.49x PS估值,我们认为国美2017 年PS 为0.35x 较合理。按照彭博一致预期2017年营收985 亿港元,目标价格1.4 港元,重申“买入”评级。
风险提示:新门店销售不及预期、门店改造计划成本控制不佳等。