核心观点:
一、市场判断: 业绩增速放缓,估值承压,结构分化行情为主
1)业绩方面,业绩增速、盈利能力见顶回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济放缓、PPI 见顶逐月回落,中上游周期板块业绩增速普遍见顶回落;同时严监管下,中小创的外延式增长动力减弱,创业板业绩增速回落更为显著。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2)估值方面,无风险利率上行,信用利差走扩,资产估值中枢下移不可逆转。当前金融大蓝筹相对低估,家电白酒为代表的消费蓝筹修复合理甚至略高,而成长股整体估值快速回调基本到位、但中位数较合理位置仍有30-40%的下修空间,意味着少数成长龙头股已具备安全边际、但多数高估值的成长题材股或仍存在30%以上的调整空间;
以上业绩增速放缓、估值中枢受压,股指整体难有系统性机会,仍以结构性机会为主,板块与个股分化行情仍将持续,轻指数重个股仍为不二之选策略。
3)指数大致判断:二季度中下旬起快速下跌,三季度股指或在低位区间窄幅震荡,预计沪综指在蓝筹支撑下,继续下跌空间已不大,2950 或为下跌最低点;而创业板指或仍需寻底,1500-1200 或是未来6-12 月内下探底部。
二、何时有望真反弹?
1、基本触发条件:金融去杠杆的政策与细则出台,执行节奏与目标力度较为宽限,政策见底或落地后,市场情绪有望修复反弹;
2、重要先行指标:利率债收益率自当前顶部3.7%显著回落至3.4%附近,信用利差由扩转窄,银行同业存单发行量缩、价跌,以上债市去杠杆重心区的触底企稳,或为股市吹响反弹号角;
3、真反弹大致时点:或在三季度中后期。主要依据在于:一是届时金融机构自查期限基本完毕、监管政策与节奏力度基本确定;二是外部美元年内加息风险与缩表冲击基本释放完毕;三是十九大或在9 月中或10月中旬召开,市场风险偏好有望回升;以上内外因素共振,或促发三季度末迎来真反弹行情。
三、结构机会判断:三季度末前,仍以价值蓝筹的抱团机会为主,但抱团个股或逐步转移至基本面存在边际改善预期、估值相对偏低的蓝筹股,主要以金融、房地产、建筑、零售超市、乳制品、医药、旅游消费蓝筹为主;
三季中后期若促发真反弹行情,主要以风险偏好回升为驱动力,届时机会或以白马成长股为主,包括传媒、电动汽车、消费电子、5G、人工智能、信息安全、半导体、环保等板块内的成长龙头或超跌优质个股。
主要风险:经济下行超预期、金融去杠杆冲击效应、欧美政治政策不确定性。