事件：公司近日公告拟非公开发行10.9亿股，募集资金不超过260亿元，本次募集资金主要用于六个方面：1、进一步扩大信用交易业务规模，2、扩大固定收益产品投资规模，3、增加对境内全资子公司投入，4、增加对香港子公司投入，拓展海外业务，5、加大信息系统投入，6、其他营运资金安排。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        投资要点：    
        低位顶格启动260亿非公开发行，助力公司三大战略转型：此次非公开发行两点值得注意，一是时间窗口选择公司估值历史底部，二是260亿发行规模触及再融资新规总股本20%上限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为公司用意是吸引战略投资者参与，以期实现对公司现有业务的协同和互补。此次定增对公司意义重大。短期看，在融资成本上行的背景下，大体量的股权融资利于公司优化资产负债结构，减轻付息负债压力；长期看，260亿募集资金将大幅提升公司净资本实力（260亿定增落地，净资产规模将扩张30%），加速推进公司三大战略升级。  
        战略升级一，大零售业务从流量到变现，从量变到质变：公司是大券商中最早提出互联网证券理念的公司，经过4年的发展，公司的客户规模、经纪业务市占率均遥遥领先。但由于净资本约束，高附加值的信用业务和财富管理业务发展落后于流量扩张。此次定增有望解决资本瓶颈，拓宽流量变现手段。从而实现零售业务从流量积累提升为海量客户价值深度挖掘和变现，从量变到质变的升华。  
        战略升级二，自营业务去方向化，从资本业务逐步向以做市为特征的资本中介业务发展：公司坚持追求稳定的绝对收益，通过大量对冲手段减少市场波动风险，此次定增将进一步加大对固定收益的投资，自营结构将朝着去方向化、稳定收益的方向再迈一步。长期来看，公司正逐步向以做市为特征的资本中介业务探索和发展，目前已逐步布局大宗商品业务，并在黄金租赁业务方面取得积极成果。  
        战略升级三，稳步推动国际业务发展：随着公司H股发行成功、香港子公司增资、AssetMark收购完成，公司的国际化程度稳步提升，国际业务板块稳步发展。此次定增对香港子公司的30亿增资，将大幅提升公司国际业务水平，进一步满足客户跨境并购、跨境融资和全球资产配置的爆发需求。    
        投资建议：    
        260亿顶格非公开发行将大幅提升公司净资本实力，实现公司的跨越式发展。在当前严监管、金融创新抑制的背景下，中小券商通过创新实现弯道超车难度加大，行业集中度稳步提升，强者恒强！看好公司大零售业务龙头地位，以及未来财富管理业务广阔空间。预计2017-2018年EPS为0.97/1.12/1.32元，对应PE为18.12/15.68/13.26倍，维持买入评级。
        风险提示：1）定增进展不及预期；2）市场行情低迷导致业绩承压。