5  月末，M2  同比增长9.6%，相比上月回落0.9  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月当月，新增社会融资规模1.06  万亿元，比上月减少3342  亿元；新增人民币贷款1.18  万亿元，比上月增加994  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要关注点如下：
        第一，货币供给稳中略降，金融去杠杆提速。5  月末，M2  增速相比上月末大幅回落0.9  个百分点，低于年初12%的增长目标（图1）。M2  增速回落主要与商业银行债券投资、股权及其他投资以及同业业务增长放缓有关，也与货币政策趋紧、监管政策趋严背景有关。今年前五个月，央行通过公开市场操作净回笼货币7950  亿元，而2016年是净投放16672  亿元。今年以来，一行三会连续发文落实金融去杠杆，同业业务、理财业务、投资业务成为2017  年监管工作的重点。
        第二，社会融资规模减少，债券融资规模下降是重要原因。5  月份，新增社会融资规模为1.06  万亿元，相比上月减少3342  亿元。社会融资规模下降主要与债券融资规模减少、股票融资和委托贷款规模下降有关，其分别比上月减少2897  亿元、262  和230  亿元。前五个月，债市融资规模累计净减少3499  亿元，这是历史少有的现象。债市融资规模下降主要与今年以来债券市场利率上行有关，5  月末，1  年期中票AAA和AA+发行利率由去年12  月的4.78%和4.76%分别上升至的5.47%和5.18%，分别上升了1.12%和0.69%，债券发行利率平均上行约0.91%，利率上行使得越来越多的企业取消或推迟了债券发行计划。
        第三，人民币贷款平稳增长，非金融企业贷款占比上升。5  月份，新增人民币贷款1.18  万亿元，相比上月小幅增加994  亿元，人民币贷款继续保持平稳较快增长势头。这与经济企稳背景下信贷需求回升有关，也与及监管收紧背景下，表外融资渠道受限，部分需求转回表内贷款有关。央行银行家调查问卷数据显示，今年一季度末，贷款需求指数为68.8%，相比2016  年末大幅回升10.5  个百分点，达到2015  年二季度以来的较高水平。前5  个月，人民币贷款对新增社会融资规模比重为72.1%，相比2016  年末提高2  个百分点。从结构看，非金融企业贷款占比上升。5  月当月，新增非金融贷款占当月新增贷款比重为51%，相比上月上升4.8  个百分点；居民户贷款需求不减，5  月当月居民户贷款增加6106  亿元，相比上月增加396  亿元（图2）。
        第四，资金紧平衡状态持续，货币政策需把握好去杠杆的节奏和力度。从未来趋势看，考虑到美联储加息政策落地以及监管政策持续强化带来的负面影响，货币市场利率仍将易上难下。货币政策要处理好“稳增长”与“防风险”的平衡，把握好金融去杠杠的力度和节奏，避免货币紧缩和监管政策形成叠加效应，综合考虑市场和实体经济的承受能力，做好流动性预期管理，避免短期利率上升过快对经济金融体系形成负面冲击。