摘要：
        利率债周回顾：央行增加OMO  投放力度，资金利率总体较为平稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同业存单发行量达到近期峰值，发行成本继续上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）利率债一级市场维持较高发行量，增发收益率有所降低。二级市场上利率债收益率曲线平坦化回落。10Y  与1Y  国债期限利差维持-3BP  不变，国开债期限利差小幅走阔。
        国外利率债：美联储加息利空因素落地。6  月15  日，美联储上调联邦基金利率25BP，并将于年内启动缩表。然而加息之后市场反映平淡，主要由于债市已充分预期，因而加息落地之后反而是利空出尽的利好，美债、中国债市收益率双双回落，全周来看分别回落5BP  和6.2BP。欧洲区域性风险降低，CPI  略有回落；美联储加息落地，PPI环比回落，境外总体环境利好债市。
        信用债周回顾：信用债一级市场发行回温，二级市场收益率曲线大幅平坦化，中低等级信用利差收窄尤甚。期限利差方面，不同等级的券种表现分化，AAA  级期限利差大幅收窄，AA  级期限利差小幅走阔。说明在信用利差主动收窄的过程中，机构在加仓中也偏谨慎，倾向于对高评级券种拉长久期，而中低评级的券种适当收短久期。交易所公司债3-5Y  券种收益率下行较快。
        债市策略：上周，迎来了美联储加息落地，但国内央行并未随之调升公开市场操作利率，并大幅增加对14D、28D  的货币量投放，流动性环境较好。因而债市长短端收益率纷纷下行，信用债跟随利率债加快下行，信用利差继续收窄，中低评级券种好于高评级。本轮牛市收益率曲线快速走平，10Y  国债利率已经下行到3.5%以下，位于2  月初和5  月初的水平，是较为重要的安全边际。鉴于目前期限利差仍然倒挂，利差保护不足，我们认为长端利率不适于追涨，获利了结为安。
        信用债方面，由于利率债突破3.5%之后情绪利好，加之基本面方面预期走弱，债市监管略微放松，因此投资者有下沉评级的趋势，上周等级利差快速收窄。但鉴于近期房地产投资增速有所下行，经济基本面走弱概率较大，因此下沉评级仍需谨慎，建议加强高评级个券的配置。从各期限券种的信用利差来看，1Y、3Y  的信用利差已下行至年初位置，而5Y、7Y  信用利差仍有下行空间，加之近期一级市场发行小幅回暖，我们建议交易型投资者可适当拉长高评级信用债的久期。