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欧派家居研究报告:平安证券-欧派家居-603833-定制家具群雄幵起,难撼欧派龙头地位-170622

股票名称: 欧派家居 股票代码: 603833分享时间:2017-06-22 14:28:50
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈建文
研报出处: 平安证券 研报页数: 33 页 推荐评级: 强烈推荐(首次)
研报大小: 1,652 KB 分享者: 呀****呀 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        平安观点:
        缘起整体橱柜,成就定制龙头:欧派家居由整体橱柜起家,不断丰富业务类别。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年营收达到71.34  亿元,成为定制家具行业当仁不让的龙头企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公开发行完成后公司产能大幅提升,有望依托资本市场的力量进一步提升经营能力和盈利能力。早在上市之前公司就对核心人员进行利益绑定,上市后首次限制性股票激励计划,向激励对象895  人授予586.13  万股限制性股票,将进一步提升核心人员的积极性。
        定制需求旺盛,发展后劲十足:家具市场回暖,定制家具行业整体20%左右的增速表现亮眼。城镇化和居民收入水平提高、消费观念转变以及新房装修、事手房翻新需求不断释放等因素将共同促进我国定制家具行业持续快速增长。目前定制家具行业渗透率在20%左右,经测算,目前整体橱柜、整体衣柜、整体卫浴和定制木门市场规模分别约为1412  亿、807  亿、33  亿和117  亿元,未来几年CAGR  分别约为14%、19%、33%和24%。
        定制群雄并起,未来还看欧派:截至2016  年底,公司已经发展经销商3331  家,专卖店4710  家,大幅领兇同行业公司;毛利率和净利率分别达到36.55%和13.22%,已居于行业中上游水平,并呈稳步上升态势;募投项目完成后橱柜产能达到80  万套/年,衣柜产能达到108  万套/年,木门产能达到75  万樘/年,公司产能瓶颈将被完全打破;同时公司持续推进“大家居”战略,推广橱柜子品牌欧铂丼,未来发展空间巨大。群雄并起时代,还看欧派。
        盈利预测与评级:我们预计公司2017-2019  年归属于母公司的净利润分别为12.65  亿、16.81  亿和21.43  亿元,EPS  分别为3.05  元、4.05  元和5.16  元,对应PE  分别为36.46、27.43  和21.52  倍。首次覆盖我们给予“强烈推荐”评级。
        风险提示:定制家具行业竞争加剧;房地产调控政策趋严;公司卫浴和木门业务推进不及预期;欧铂丼品牌推广不及预期。
        

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