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金达威研究报告:西南证券-金达威-002626-运动营养品强势崛起,Q10和VD3提价明显-170623

股票名称: 金达威 股票代码: 002626分享时间:2017-06-23 14:37:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱国广
研报出处: 西南证券 研报页数: 15 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,343 KB 分享者: zzy****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司发布员工持股计划,通过二级市场购买(大宗交易、竞价交易等方式),总金额不超过5000  万元(员工自筹和控股股东借款的比例为1:1,不超过公司总股本的0.63%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】员工持股共涉及不超过85  人,包括6  名董监高和不超过79  名核心员工。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        战略布局运动营养品,打通全产业链提高综合竞争力。全球保健品市场规模接近2000  亿美元,年复合增速超过6%,亚太地区增长潜力最大增速也最快。中国保健品市场规模超过2000  亿,但与美国相比无论是人均消费、渗透率、覆盖年龄都还有巨大的提升空间,未来发展潜力巨大。运动营养品定位运动和健身人群,随着健康意识提升和全面健身推广,未来有望成为增速最快的保健品细分领域。公司重点布局运动营养品市场,已经形成了初步的产业链,原料端能够自产辅酶Q10、VA、VD3  或采购其他原料从而降低成本,生产端Vitabest拥有世界级的生产基地凭借规模致胜,品牌端布局了普通保健-瘦身系列-极限运动的多层次多品牌,市场端通过名人代言+体育赛事提升市场影响力,销售端通过线上线下结合+跨境电商从而实现放量。通过并购整合,运动营养品板块有望实现规模和盈利能力快速提升。
        辅酶Q10  有望量价齐升,VD3  提价效应逐步显现。1)全球辅酶销量约为750吨,保持9.5%的复合增速。公司是全球辅酶Q10  龙头生产企业,年产能超过540  吨,市占率接近50%。辅酶Q10  价格明显上涨,从年初最低点的150  美元/千克上涨至超过250  美元,或有望突破300  美元。公司有望享受辅酶Q10  放量和提价带来的显著业绩弹性,保守估计全年销量和价格有望提升20%,全年贡献净利润增至1.8  亿。2)VD3  由于环保压力加大导致部分企业产能收缩,6月初从底部69  元/千克迅速上涨至140  元/千克,同比提价幅度达到33%,未来仍将延续提价趋势或将超过上轮最高价200  元/千克。预计VD3  的提价效应将在下半年体现在利润中,由于销售规模较小,预计全年有望增厚0.1  亿净利润。
        盈利预测与投资建议。预计2017-2019  年EPS  分别为0.61  元、0.72  元、0.84元,对应PE  分别为21  别、18  倍、15  倍。参照可比公司(VA、VD3  和保健品),2017  年平均PE  为26  倍。预计公司2017  年归母净利润增速25%,我们认为给予公司2017  年26  倍PE  比较合理,对应股价为15.86  元。考虑到辅酶Q10  提价和保健品业务高速增长,维持“买入”评级。
        风险提示:保健品销售或低于预期的风险;辅酶Q10  提价幅度或低于预期的风险;VA  降幅幅度或超出预期的风险。
        

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