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鸣志电器研究报告:安信证券-鸣志电器-603728-步进电机龙头持续高增长,伺服控制有望大放异彩-170625

股票名称: 鸣志电器 股票代码: 603728分享时间:2017-06-26 08:14:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓永康
研报出处: 安信证券 研报页数: 37 页 推荐评级: 买入-A(首次)
研报大小: 1,421 KB 分享者: daz****shi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■鸣志电器是全球步进电机龙头和领先的运动控制领域制造商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司HB  步进电机连续5  年全球占比8%以上,销量位列全球第四;PM  步进电机和伺服系统国内领先。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司技术基因深厚经营稳健,下游客户多为国际知名企业。2016  年营收和净利分别达14.75  亿元和1.57  亿元,同比增26%和60%;2017  年Q1  营收和净利同比分别增26%和31%。公司费用率稳定负债率合理,盈利能力逐步提升,净利率从2012  年的7.3%提升至2016  年的10.6%。
        ■公司在步进电机优势显著,技术市场双双领先。步进电机行业市场规模未来将保持10%左右的增速;3D  打印、工控等新兴行业带来新的市场空间,工控增长最快预计增速在  20%+。公司掌握控制电机的核心技术,定制生产模式提升了公司核心竞争力和客户黏性。收购LinEngineering,获得0.9o步进电机关键技术,未来将快速拓展医疗设备、高端安防监控、航空航天、新能源等高端市场。
        ■伺服系统市场空间广阔,伺服技术领先且已初具规模。伺服控制市场2020  年将1,000  亿,CAGR  超15%。公司步进电机已具备类伺服特性,并逐步往集成控制方向发展。目前M2  交流伺服已成熟,正在开发下一代M3。收购的AMP  掌握先进伺服技术,内部整合后伺服业务正协同发展。2016  年伺服业务营收2.06  亿元,同比增43%,收入占比达14%。
        ■占据户外LED  控制驱动高端市场,募投提升优势。LED  照明市场增速将超15%,2020  年规模有望达460  亿美元。公司智能照明控制与驱动及整体解决方案行业领先,2016  年LED  控制和驱动营收1.8  亿元,同比增77%,收入占比升至13%。全球销售渠道布局初步形成,高端客户开发节节胜利。募投新增产能425  万台,全自动生产为主,品质效率全面升级。
        ■投资建议:买入-A  投资评级,6  个月目标价28.00  元。我们预计公司2017/18/19  年的收入增速分别为20%/42%/38%,净利润增速分别为28%/41%/40%。募投项目建成后,公司的技术实力和业务规模都将再上新台阶,并有望成为国内工控自动化进口替代的本地主力军之一。首次覆盖给予买入-A  评级,6  个月目标价为28.00  元,相当于2017  年44  倍的动态市盈率。
        ■风险提示:1)行业层面存在市场竞争加剧和原材料价格波动的风险;2)公司层面则存在跨国经营与全球化管理的风险、技术创新的风险以及收购Lin  和AMP  带来的商誉风险。
        

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