基本结论：
        6  月份以来，货币市场和债券市场相对稳定，流动性压力缓解。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从价格方面来看，相较于5  月份，7  天存款类机构质押式回购加权利率下降2bp，10  年期国债收益率下降6bp，且货币市场和债券市场价格波动变小；从量方面来看，央行公开市场操作净投放资金3767  亿元，同业存单净发行量由负转正至6248  亿元，存量余额重新站上8  万亿，且国债、国开债等利率债认购倍数好转，信用债净发行量也有所回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这充分体现为了应对季末流动性冲击和金融去杠杆平稳过渡，央行呵护市场，市场紧张情绪得以缓和。然而，值得注意的是，一旦政策有所趋缓，部分金融机构加杠杆现象重新出现，同业存单净发行量大幅增加就是最好的证明。金融去杠杆是今年宏观调控的主要方向，而金融去杠杆并没有结束，我们不能低估此轮金融监管的力度和持续性，市场也不可抱有过多的幻想，毕竟货币政策中性偏紧的姿态在年底前难以出现趋势性的改变。在中国金融监管的架构没有得到确立前，货币政策中性偏紧的态势很难改变，除非经济增长出现超预期的下降或者通缩重现。
        不过，货币政策虽然中性偏紧的取向不变，但预计将保持一定的灵活性，避免信用过分收缩带来的冲击。前一周央行没有跟随美联储加息，就是货币政策灵活性的重要表现。我们认为，短期内债市、股市均难以出现趋势性的机会，谨慎操作至关重要，但边际上货币政策环境有所好转。具体来看，货币市场方面，上周央行公开市场操作净回笼资金600  亿元，银行间流动性处于相对充裕状态，资金价格整体下行；债券市场方面，利率整体下行，利率债期限利差扩大，信用利差整体继续走低；外汇市场方面，人民币继续小幅贬值，美元指数小幅上升，即期市场交易量小幅回落；股票市场和商品市场方面，国内股市走势分化，美股走强而欧股走弱，黄金价格小幅上涨，原油价格持续走低。
        一、货币市场方面，上周央行公开市场操作净回笼资金600  亿元，银行间流动性处于相对充裕状态，资金价格整体下行。
        从资金投放量来看，上周央行公开市场操作净回笼资金600  亿元，其中逆回购投放资金1900  亿元，逆回购到期2500  亿元。月末财政支出力度加大，而季末财政支出力度通常大于一般月份，财政支出大于财政收入，且上周逆回购到期压力较小，银行体系流动性处于相对充裕状态，23  日央行暂停公开市场操作，全周来看，央行小幅净回笼资金。下周，财政支出力度依然可能较大，在边际收紧货币政策下，央行将会继续保持银行间市场资金紧平衡，央行将会减少公开市场操作投放量。
        从资金价格来看，上周R001  和R007  分别较前一周下行14bp  和31bp；DR001和DR007  分别下行11bp  和13bp。从周度数据来看，银行间流动性处于相对充裕状态，资金价格整体下行，且R001-DR001  与R007-DR007  分别下降3bp  和18bp，相较于银行，非银机构资金成本下降更多。从6  月份以来看，央行大幅净投放资金，投放量达到3767  亿元，金融监管态度趋缓叠加季末财政支出力度加大，银行间流动性处于稳定偏紧的状态，资金价格维持在2.95%附近，且波动性降低。下一周，季末MPA  考核，银行间流动性可能受到短暂冲击，资金价格波动可能加大。
        二、债券市场方面，利率整体下行，利率债期限利差扩大，信用利差整体继续走低。
        1Y  和10Y  期国债收益率分别下行9bp  和2bp，1Y  和10Y  国开债收益率分别下行15bp  和4bp，国债期限利差和国开债期限利差分别扩大7bp  和11bp。利率债和信用债利率整体向下，表明市场情绪有所好转，且信用利差进一步缩小，市场风险偏好继续回升。6  月20  日，财政部决定开展国债做市支持操作，采取招投标形式，随买1  年期国债12  亿元，此操作在降低做市商头寸压力，改善国债市场流动性，提振投资者信心等方面起到积极效果，国债短端和长端利率整体向下，且短端和长端国债利差倒挂现象以短端利率明显下行而得到修复。
        三、外汇市场方面，人民币继续小幅贬值，美元指数小幅上升，即期市场交易量小幅回落。
        上周，在岸和离岸人民币兑美元分别贬值0.36%和0.33%。在央行并未跟随美联储加息的情况下，中美利差缩小，人民币兑美元确实存在贬值压力。然而，在外汇管制叠加中美利差依然处于高位，且我国对外出口依然有一定支撑，外汇流出压力减小的情况下，我们认为，下半年人民币走势可能保持相对稳定，人民币兑美元在6.8-6.9  区间波动。上周，美元指数小幅上涨0.17%，6  月份以来，在美联储加息预期且落地的情况下，美元由疲软逐渐走强，美元指数上涨0.35%，而与此对应的是，英镑和欧元兑美元分别贬值1.27%和0.33%。
        四、股票市场和商品市场方面，国内股市走势分化，美股走强而欧股走弱，黄金价格小幅上涨，原油价格持续走低。
        国内股市方面，上证综合指数上涨1.11%，创业板下跌0.14%，上证50  上涨3.11%，而中证500  下跌0.04%；国外股市方面，标普500  上涨0.21%，富时100  下跌0.53%，日经225  上涨0.95%；商品市场方面，COMEX  黄金继续上涨0.21%；ICE  布油继续大幅下跌3.68%；螺纹钢上涨0.42%，焦煤上涨8.04%。
        风险提示：  经济动能放缓带来的不确定性。