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研究报告:联讯证券-宏观专题研究:一文读懂金融去杠杆、资管转型和债市策略-170623

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-06-27 08:16:27
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 李奇霖
研报出处: 联讯证券 研报页数: 16 页 推荐评级:
研报大小: 1,452 KB 分享者: wuh****zi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        金融机构面临哪些监管约束?    
        当前的监管主要针对两块,一是对理财的监管;二是对同业的监管。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对理财的监管又可分为投资端与销售端,投资端又大概可分为明股实债、资金池、非标、自营与理财风险未隔离、投资信用债未授信等;销售端则主要是对假清单、非保本保本承诺违规等行为。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对同业的监管则是针对同业套利空转与同业投资不规范等。  
        这次对理财与同业的监管,给银行与非银机构造成了很大的压力,影响了委外业务的开展,使各机构的负债端出现了问题,市场上钱多的逻辑慢慢消失,负债荒开始出现。而当负债方出现问题时,很直接的一个影响是买债券的钱没了,当负债到期时,我如果借不到,可能反而还要去抛资产,从而引起了资产端的调整。  
        资管业务该如何转型?市场走向何方    
        在严监管下,委外业务趋于停滞,非银资管面临很大的考核与盈利压力,暨需转型寻找新的出路。我们认为对于机构而言,未来可以往:提高投研能力、寻找代销、表内投顾与管理人之管理人模式/基金中的基金方向走。  
        债券市场在短期来说负债紧张虽然有所缓解,但还会持续存在。现在收益率曲线依然太平,长端在大幅下行后虽然有所反弹,但短端下的过慢,使期限利差仍然处于极低的水平,锁死了长端下行的空间。从历史经验看,无论收益率曲线变得多平,未来必然会以长端上行或短端下的方式回归均值,时间问题而已。  
        从现有形式来说,短端大幅下行的可能性很小,长端在经济基本确定见顶的情况下,未来也会是逐渐下行的趋势,所以这轮收益率曲线的平坦可能会持续很长的一段时期。但随着负债荒的进一步演进,实体下行压力进一步加大,市场在下半年还是会有机会的,要对未来保持信心。  
      风险提示:监管超预期

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