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研究报告:上海证券-利率市场交易策略:曲线修正,利率待下-170626

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-06-27 10:19:42
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡月晓
研报出处: 上海证券 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 851 KB 分享者: sor****96 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        主要观点:
        宏观基本面:经济平稳运行
        5月以来各项数据有所企稳,仅投资继续回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月PMI为51.2%,与上月持平,持续高于临界点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)生产虽有放缓仍处于扩张区间,国内外市场需求持续回暖。进出口双双回升,顺差继续扩大。结合前期的进出口变化,中国外贸呈现稳中向好的态势。较上月数据的全面下滑,本月消费工业增速已呈企稳迹象,仅有投资受地产投资拖累继续下滑,经济总体仍呈平稳的运行态势。
        资金面跟踪:流动性好转,央行操作力度下降
        上周央行共计进行了1900亿逆回购操作,而上周有2500亿元逆回购到期,全周净回笼600亿元。月末时点将近,资金面未见明显收紧。在央行持续不断的公开市场操作支持以及MLF的超额对冲下,今年的6月并未出现往年的资金紧张。央行大力填谷后,又顺势削峰,仅在上周一进行了千亿规模的逆回购操作,随后几日,操作量逐渐下降,并暂停了14天期以及28天期操作,上周五更实现了零操作。总体来看,当前流动性明显好于预期,整体稳中偏松,央行支持的必要性下降。随着月底财政支的力度加大,在央行的维稳下,6月年中考验有望安稳度过。
        利率产品:上涨延续
        上周国债收益率整体全线下行,有所修复。以国开债为代表政策性金融债收益率跟随向下,下降幅度更大。成交量为24019.34亿元,成交继续回升,交投活跃。
        债市走势回顾与预判:曲线修正,利率待下
        上周利率曲线先下后上,前半周延续了之前的气势如虹的走势,特别是财政部的做市支持操作后,债市接力上涨,后半周有所回调,全周整体下移。上周二财政部对一年期国债17附息国债09开展了12亿的随买操作。此前由于流动性预期不佳,短端收益率大幅上行,曲线全面倒挂,即使后来市场有所回暖,但修复也仅限于中长端。而此次操作有助于改善短端流动性,修正当前扭曲的利率曲线,调整利率期限结构。一年期国债利率在此引导下出现了大幅的回落,全周的下行幅度领先,曲线有所修正。整体来看,6月资金面在央行扶助下波澜不惊,监管冲击缓和,"去杠杆"冲击正逐步弱化,财政部引导支持曲线修复,债市最困难时期已过去。市场利率在之前调整过头效应下,将逐步修正,利率或展开一轮较长时间的下行。当前市场利率已从高点开始回落,预计未来3个月内,债券整体上将呈现回升态势。

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