核心观点
公司是国内汽车饰件自主品牌领先者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要从事汽车零部件饰件业务,乘用车仪表板总成、门内护板总成是收入和盈利主要来源,二者收入比重55.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司产品覆盖国内优势自主车企,随着这些优势自主车企车型增加及配套量增加,汽车饰件业务规模有望继续提高。
乘用车饰件是盈利增长弹性所在。乘用车饰件收入比重由14 年55%上升至16 年60%。在乘用车饰件产品中,仪表板总成是主要盈利来源之一。乘用车仪表板总成受益于优势自主品牌车企崛起。16 年乘用车仪表板总成分别进入吉利远景SUV、帝豪GL 及上汽荣威RX5 配套体系,因这几款车在17年贡献全年配套量,预计17 年收入有望增长80%左右。乘用车门内护板总成从覆盖奇瑞、吉利、上汽到进入广汽菲亚特配套体系,门内护板总成受益于配套新车放量,预计17 年随着荣威RX5、博越、帝豪GS 、Jeep 自由光释放销量,门内护板总成收入有望同比增长70%左右。
商用车饰件总成:有望稳定增长。16 年商用车仪表板总成在商用车内饰件产品收入比重73.2%,商用车仪表板总成在中、重卡配套中占据重要地位,近3 年在中、重型卡车细分领域市占率均超过20%,16 年达到24.95%。预计商用车行业未来有望稳定增长,公司商用车仪表总成配套量也将平稳增长。
客户:有望受益优势自主车企客户的崛起。公司乘用车领域客户从吉利、奇瑞等,进入上汽配套体系。随着公司产品技术的提升及客户的拓展,公司乘用车饰件产品有望进入其它自主车企客户配套体系。公司乘用车饰件产品已进入上汽自主品牌和吉利新车型产品设计和批量准备阶段。
财务预测与投资建议:
预测公司2017-2019 年EPS 分别为1.21、1.68、2.10 元,可比公司为零部件相关公司,可比公司17 年PE 平均估值44 倍,给予公司17 年44 倍估值,目标价53.24 元,首次给予买入评级。
风险提示:乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车饰件产品配套量低于预期。