很快的2017年就将过去一半,在这半年里,陪伴我们走来的是“钢铁煤炭继续去产能”、“降金融杠杆”、“房地产限购八百里加急”、“IPO再惹争议”,A股市场整体始终保持慢牛格局,但结构表现却是暗藏杀机,期指间分化严重,资金“抱团取暖”催生了“漂亮50”,赚了指数却赔了个股,普遭痛骂,国外指数“歌舞升平”,国内指数“匍匐慢行”,直呼看不懂,怪谁?存在就是有道理的,安之奈何?本文帮你把脉。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经济短周期或已见顶,库存周期进入被动补库存阶段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当下中国经济基本面展现了一系列复杂特征,只有从周期的角度才能理解,并且领先指标的周期表现也说明经济短周期将回落的概率较大。3月份开始工业企业利润增速开始下降,房地产投资周期短期继续向上但商品房销售周期高点在16年4月,新房价格周期高点在16年12月,目前均持续向下并有加速迹象,制造业景气开始回落对应服务业景气转而上升,经济短周期向下概率较大。对于国外,美国加息速度变快,美联储资产负债表缩表即将邻近,国内金融杠杆过高倒逼央行降低金融杠杆,利率上升,银行间市场利率大于1年期贷款基础利率,即“面粉贵于面包”现象,银行自行增加贷款利率(事实上银行已经不同程度的提高了房贷利率),企业利润将会继续下跌,加速国内经济周期下行。
下半年A股将延续结构分化的行情,但总体风险大于回报。据我们对经济短周期不同阶段下A股市场表现的统计数据显示,经济短周期下行期,A股系统性下跌概率非常大,而2015年经济短周期向下上演的杠杆牛属于例外,并且随着美国加息和国内降金融杠杆延续,该杠杆牛的基础不复存在。当前A股“抱团取暖”的景象是通货膨胀预期下股票资产保值需求的体现,而目前国内核心CPI步入顶部区域,下一阶段将是货币消灭机制启动下,资产价格的整体下跌。
展望未来,经济短周期的下行只是经济周期波动的一部分,投资逻辑要随着周期的演进而不断变换。当前通胀预期下的投资逻辑或还将延续,“漂亮50”或遇再高,但不会是长久逻辑,也不要奢望大盘股下跌后将会是市盈率投资的开启,高估值泡沫的消灭还没结束,届时投资主逻辑将转向对资产的流动性追求,现金为王,次投资逻辑转向市场结构性机会的追逐,但绝对要控制贪婪。