盈利对股市影响--盛极而衰
基于主动补库存和供给端的收缩,上半年盈利好转是主要的投资线索。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】进入下半年,盈利对股市的支撑将减弱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一是库存上升周期接近尾声;二是高资产价格下,经济景气难以向下游扩散;三是房地产调控的滞后影响。
流动性与风险偏好影响--由衰转盛
上半年,为平抑中美利差和金融去杠杆,市场利率进入上行期,高估值的中小创调整幅度较大,市场信心低迷。下半年,随着经济与价格水平回落,以及实体经济对降低融资成本诉求增强,货币空间有望再度打开,利率水平将小幅回落。同时,监管影响淡化,十九大召开以及相关的改革憧憬都将为风险偏好的上升打开空间。
市场趋势:下半年迎来转机
从估值国际对比来看,A股整体估值优势明显。从历史估值看,全部A股估值已经不贵,但非金融企业估值较历史重要底部还有所高估。整体上看,A股已经不贵了。
综上上述分析,下半年,盈利小幅回落,主要是上游回落,中下游成本压力缓解有所对冲。利率小幅回落,市场估值压力缓解。同时,监管影响淡化,"十九大"带来的维稳和改革预期,风险偏好回升。整体上,估值和风险偏好是快变量,对市场影响更大,下半年市场或迎来转机。
配置策略--兼顾"小而美"和"大而不倒"
偏好小市值,从概率上看,小的东西成长变大比大的东西变得更大更容易一些。美意味着产品不可复制,行业细分龙头,技术高精尖、管理营销模式独特,行业天花板高等。建议关注半导体、传媒、人工智能、电子等行业中的优质成长股。
"大而不倒"抵御经济周期能力更强,在一轮经济下行中,龙头企业的市占率会被动提高。下半年随着经济的逐步降温以及供给侧结构性改革的加速,投资"大而不倒"正当其时。"大而不倒"的主要投资逻辑包括业绩稳定增长,股息率高、估值低等,可以关注金融、高端白酒、乳制品等行业。
主题建议关注一带一路和混改。