摘要
从经济周期角度来看,本轮短周期(库存周期)见顶回落的顺序分别是中国领先美国、美国领先欧洲,这决定了当下与未来一段时间内中、美、欧的宏观经济形势:中国库存周期在5-6 月触顶,目前中国经济虽然平稳,但三季度以后将面临较大下行压力;美国库存周期将在8-9月触顶,目前美国经济已有所转弱,四季度以后疲弱迹象将愈加明显;欧洲库存周期将在10-11 月触顶,目前欧洲经济仍处于上升通道,表现较为强劲,但年底将显现出转弱迹象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经济基本面是决定央行货币政策的核心因素,由于中、美、欧库存周期节奏的差异,未来一段时间全球央行货币政策将逐渐趋于分化:
中国方面,在“十九大”之前中央维持经济增长稳定、防范金融体系风险的意图较强,而三季度开始经济下行的压力将逐渐增大,因而中国央行的货币政策更可能是“紧平衡”的,不会跟随美联储快速加息。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
美国方面,由于目前美联储加息与缩表的动机在于货币政策正常化,而非逆经济周期调控,因此只要美国经济没有出现大幅恶化的情况,美联储将继续其紧缩路径,6 月的非农就业报告、以及目前市场对9月缩表的充分预期,足以支持美联储在9 月开启缩表;至于12 月是否再次加息,则存在较大的不确定性,随着时间的推移,美国经济转弱的证据将逐渐增多,这最终将对年内再次加息构成影响。
欧洲方面,目前来看欧元区经济数据的表现使欧元区逐渐具备紧缩的条件:失业率持续稳步下降、核心通胀中枢抬升、个人消费支出有所加快、制造业扩张持续加速、出口贸易持续回暖,经济基本面的全面改善,将使欧央行退出宽松政策的条件逐渐成熟,欧央行转向紧缩的开始时间可能快于市场预期。
至于日本方面,日本央行未来一段时间内可能仍不会放弃其超级宽松的货币政策,这主要是因为日本经济前景在外需复苏、出口回暖的带动下虽然有所好转,但其经济改善的基础十分脆弱,经济数据的表现也是时好时坏,包括就业、通胀、家庭消费支出、工业生产、工业投资、房地产、贸易等数据的表现时常出现反复,因而未来一段时间内日本央行还不会退出超级宽松的货币政策。
总结而言,中国货币政策已过了紧缩的高潮,未来将维持“紧平衡”一段时间;美国货币政策正在紧缩的路上,四季度以后可能有所微调;欧洲货币政策还未开始紧缩,但逐渐转向紧缩的趋势是明确的,其开始时间可能比市场预期更快;日本货币政策将继续维持宽松。全球央行货币政策格局正表现出逐渐分化的局面。